信达证券-兴蓉环境-000598-水务整合+环保扩张，打造水务环保一体化运营平台-190816

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　　本期内容提要:
　　西部水务环保行业领军者。兴蓉环境已构建自来水生产与供应、污水处理、中水利用、污泥处置、垃圾渗滤液处理和垃圾焚烧发电等主营业务。目前运营、在建和拟建供水和污水处理项目规模逾700万吨/日、生活垃圾焚烧发电项目规模9300吨/日、污泥处置项目1780吨/日、垃圾渗滤液处理项目5630吨/日、中水利用项目98万吨/日。
　　区域性水务龙头，立足成都辐射西部。公司的供水业务毛利率较高并且稳定。公司积极推进成都市“11+2”中心城区供水资源整合，并对接成都周边城区及省内的项目整合。
　　长江修复“重拳治水”，污水处理业务进入快行道。公司业务覆盖地区位于长江修复攻坚区域，污水治理执行力度大。近期主要增量仍在成都中心区，此外公司也在拓展成都周边地区及省内的乡镇污水治理和工业园污水治理项目。
　　积极拓展“大固废”类环保业务。公司污泥处置产能快速扩张。垃圾焚烧发电项目陆续投产上规模，日处理量将达到万吨级。垃圾渗沥液处理项目盈利能力大幅提升。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年营业收入分别达到45.35、51.31、60.01亿元，归属母公司股东的净利润分别为11.15、12.86、14.49亿元，摊薄EPS分别为0.37、0.43、0.49元。我们采用可比估值和绝对估值得到的兴源环境目标价区间为5.55-5.72元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险因素：市场竞争加剧风险；项目进展、业绩确认和回款不达预期的风险。