东证期货-LPR：利率传导与房住不炒-190818

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　　★利率传导出现了什么问题：
　　过去一般贷款加权利率的形成机制是，在贷款基准利率的基础上，叠加贷款利率相对基准利率的加权浮动比例。正常情况下金融市场的利率会影响这一加权浮动比例的变动。资管新规之后，一般贷款的加权浮动比例与金融市场利率走势相反，导致目前金融市场利率处于低位，但是一般加权贷款利率较高。利率传导出现阻碍。
　　★LPR与一般贷款加权利率：
　　新的1年期贷款市场报价利率（LPR）的形成机制中，各个报价银行在央行公开市场操作利率（1年期MLF利率为主）的基础上加点。我们认为未来可能一般贷款加权利率是在1年期LPR的基础上，叠加一般贷款的加权浮动比例。这样，一般贷款利率既受到央行公开市场操作的直接影响，也受到金融市场利率的影响，贷款利率更加市场化。
　　★5年期以上LPR与房住不炒：
　　央行并没有明确5年期以上LPR的形成机制，仅仅是说明5年期以上的品种为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率提供参考。我们认为，此次LPR的改革中，提出5年期以上品种，目的是为了进一步强化房住不炒。1年期LPR与5年期以上LPR的利率走势或出现分化，将使得央行货币政策的调控更加精细。
　　★风险提示：
　　政策调控力度超预期。