国元证券-策略周报（2019年第29期）：利率改革下，重视长期动能汇聚-190818

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　　报告要点：
　　核心策略：利率市场改革长期动能汇聚
　　利率市场化改革，长期动能汇聚。上周市场主要指数不同程度震荡上行。以创业板指、中小板指受到涨幅居前。行业中电子行业涨幅最高，食品饮料、医药生物等防御性板块表现同样亮眼。市场风格中，小盘指数涨幅居前。
　　近期市场，基于外围市场与内部博弈的超预期波动。多重影响正在加速汇聚。
　　1、国内市场：利率并轨改革，实体经济受益。8月16日，国务院总理李克强主持召开的国务院常委会议，部署支持利率市场化改革，以降低企业实际融资成本，促进实体经济发展。综合来看，利率市场化将成为，未来切实解决中小企业中期难题的重点指示精髓。在贸易摩擦背景下，缩减企业贷款的中间成本，降低信贷利率水平，可直接为微观经济主体，提供支撑扩大投资提高研发再生产的动能。融资市场报价利率的市场化改革，从产业链视角，将实现财务费用的降低，利润收益的提高，同时影响扩散至内需与供给端。
　　2、外围市场：全球经济衰退预期增强，恐慌情绪蔓延。国际环境不确定性增加，一方面，8月14日，美国10年期国债收益率自2007年以来首次降到2年期国债收益率的下方，收益率曲线“倒挂”。另一方面，贸易摩擦逐步扩散至金融领域，全球经济下行风险提升。此次收益率倒挂，美国股市当日主要股指重挫幅度超过3%，加重了贸易摩擦的负面影响。而中美贸易博弈的时间宽度加大，摩擦磋商与反复将成为未来一段时期内的新常态。全球范围内经济下行风险与资本市场的波动预期相应提升。
　　重申近期投资选择：保持耐心，严控仓位，均衡配置，偏向结构性热点。
　　远期动能的变现力与持续性，依然是近期投资的指导方向。短期内可关注市场热点扩散，结合基本面改善与热点板块短期表。均衡的配置策略，对于近期较为理想；保持耐心，调控仓位，关注长周期动能变现的持续性。
　　策略选择，低估值热点板块+仓位谨慎管理
　　投资策略上，短期建议将关注点投注于的低估值热点板块：第一、从市场热点角度，关注高端科技板块中，重点细分行业的景气度，电子、通信中的半导体、元件等领域；第二、避险功能较强的低估值蓝筹板块，及安全边际较高的金融板块；第三、产业升级趋势上具有确定性的核心主题。
　　市场：震荡上行科技强势
　　上周A股主要指数涨跌整体下跌，市场格局变化，上证50跌幅最小，中小板指跌幅较高。行业上，仅有色金属上涨，通信、计算机领跌。
　　资金：公开市场操作重启两融小幅增加
　　资金面上，两融余额较上周大幅降低，北上资金净流出。
　　情绪：成交额基本持平换手率波动上升
　　上周各市场日均交易额相对前一周基本持平；市场换手率波动下降。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。