国海证券-瀚蓝环境-600323-事件点评：扣非业绩增长26％，“大固废”扛鼎-190819

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　　事件：
　　公司发布2019年半年报，上半年公司实现收入26.7亿元，同比增长16.63%；归母净利润4.61亿元，扣非归母净利润4.47亿元，同比增长25.75%。
　　投资要点：
　　固废业务扛鼎，扣非业绩同比增长26%。2019年上半年公司固废业务实现营业收入10.98亿元，同比增长37.01%，营收占比达到41.15%，扛起公司整体业绩增长大旗。上半年归母净利润4.61亿元，同比下滑7.78%，主要是去年同期有转让官窑市场公司100%股权收益。扣除非经常性损益后的归母净利润为4.47亿元，同比大幅增长25.75%。
　　“大固废”战略不断夯实。2019年上半年，公司持续推进“大固废”版图，6月与盛运环保签订《垃圾焚烧发电项目投资合作框架协议》，初步确定承接盛运环保原有的济宁二期、宣称二期、海阳、乌兰察布、蒙阴、淮安二期垃圾焚烧发电项目，日处理量合计4800吨。若项目顺利实施，将对公司垃圾焚烧发电业务规模产生明显提升。年内赣州信丰工业固体废物处置中心投产，为公司首个投产的危废项目，年产能7.2万吨，将为公司继续拓展危废业务打下坚实基础。
　　盈利预测和投资评级：我们看好公司“大固废”战略持续落地，结合燃气、水务等业务板块，公司兼具成长与稳健双重属性。暂不考虑公开发行可转换债券后续对公司股本的可能影响，预计公司2019-2021年EPS分别为1.24、1.43和1.60元/股，对应当前股价PE为13.98、12.15和10.86倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：项目推进进度不达预期风险；固废处理行业竞争加剧风险；产能利用率不足风险；可转换债券发行不确定性风险。