德邦证券-传媒行业周报：TI9中国再掀夺冠热，猫眼娱乐首次盈利-190819

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　　投资要点：
　　市场表现：上周市场震荡上扬，上证综指+1.77%，深证成指+3.02%，中小板指+3.98%，创业板指+4.00%，而传媒板块+2.58%。传媒子板块同样全部上涨，其中文化传媒子板块+2.08%，营销传播子板块+0.13%，互联网传媒子板块+4.02%。
　　TI9中国四队全部进军淘汰赛，电竞再掀夺冠热：昨日，随着OG与VG握手言和，TI9小组赛全部结束。本次小组赛中，中国队伍的整体表现较TI8而言进步良多。去年仅有LGD一组进入胜者组，其余队伍全部进入败者组，而今年在仅有四支队伍的情况下，LGD和VG分别以小组第一和第二的身份进入胜者组，而RNG和KG分别以小组倒数第二身份进入败者组。中国战队TI8痛失“逢双必冠”光环后，在本届能否完成“王者归来”可谓万众瞩目。作为电竞产业中举足轻重的顶级赛事，截止目前，DOTA2 TI9总奖金池金额已升至3335万美金，相比TI8的2553万美金上涨30.63%。Ti赛事的奖金大都来源于玩家在Dota2游戏中中购买的“勇士令状”，年年水涨船高的奖池也体现出了Dota2玩家们无比的热情和电竞赛事的商业化潜力。我们认为，虽然电竞全民化、体育化和生态化仍任重道远，但如若中国战队能够摘得或加冕诸如TI9此类顶级电竞赛事桂冠，对于游戏本身和赛事承办等电竞产业各个环节而言都有积极的促进催化作用，可以参考IG战队拿下LOLS8冠军暨中国战队S系列首冠对于端游LOL游戏生态的影响。我们在前序研究的基础上维持对DOTA2国内独家代理商完美世界的增持评级，并建议关注其他电竞相关标的，如腾讯控股和网易等。
　　票补取消，成就猫眼首次盈利，：8月15日晚间，猫眼发布2019年中报，首次实现盈利。今年上半年猫眼收入19.85亿元人民币，同比增加4.7%；期内溢利净额2.57亿元人民币，而去年同期为亏损净额2.31亿元人民币；经调整溢利净额为3.80亿元人民币，而去年同期为亏损2060万元人民币。2016、2017及2018全年，猫眼娱乐的亏损净额分别为人民币5.08亿元、7610万元和1.384亿元。虽然今年整体的票房形势并不太好，但猫眼仍能实现扭亏为盈主要得益于支出的减少，而关于这一点财报的解释为“因用户激励减少所致”，即“票补的取消”。另外，除在线票务服务之外，猫眼还在制片、宣发和广告服务等领域均取得了良好的阶段性发展，“猫爪模型”有望逐步落地，我们建议关注猫眼娱乐和光线传媒。
　　风险提示：监管政策风险、公司业绩不达预期、票房表现不达预期、减持风险