国盛证券-通信行业：供给驱动向需求驱动演进，流量唱响当下主旋律-190818

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　　本周重点推荐：中兴通讯000063、太辰光300570、亿联网络300628、数据港603881。持续推荐：天孚通信300394、天和防务300397、光环新网300383、生益科技600183、沪电股份002463、紫光股份000938、中际旭创300308、移远通信603236。
　　投资逻辑从资本开支驱动转向流量需求驱动。运营商相继发布2019年中报，业绩普遍承压，未来对于5G的资本开支也有所谨慎。我们认为，此前市场的资本开支驱动逻辑会向流量需求驱动的逻辑演进。5G建设方向不会变，但在中长周期内运营商也会更多考虑量入为出。从移动、联通的中报可以看出，用户流量仍然保持高速增长，同时，阿里云2020Q1的66%同比增速也体现了流量市场的大好趋势。未来5G等终端普及后流量有望进一步高增，为满足流量需求，网络规模仍需匹配，不可避免仍需要加大资本开支，未来的关键是流量需求！
　　共建共享仍有实施难度，5G建设良性推进。运营商提出的共建共享在操作上仍有一定实施难度，具体需要跟踪后期落地情况而言。但5G的建设没有因此放缓，有望与终端、应用、流量并行推进，以保证生态的良性发展。
　　关注5G增量需求。在此逻辑下，我们更关注5G的增量逻辑：1、应用侧：云视讯、物联网等作为5G可预见的应用逐步起量，带来新的落地场景；2、数据侧：IDC扩容，以及相关网络设备、100G/400G光模块及连接设备等升级，是流量增长背景下的确定性方向；3、国产替代：上游器件及材料的进口替代，是一个从无到有的渗透率提升的过程和明确的方向。
　　业绩增长的确定性仍是首要前提。5G的建设与流量的向上趋势都是确定方向。相关的公司都会持续受益。我们认为市场后期仍会沿着业绩逻辑演进，尤其是下半年增长确定较高的方向，对于现金流、负债率、质押率等财务指标仍较为重视。
　　上周大盘上涨，通信板块上涨。从细分行业指数看，量子通信、光通信、物联网、通信设备、运营商分别上涨7.0%、6.4%、4.9%、4.6%、4.4%，表现优于通信行业平均水平。卫星通信导航、区块链、移动互联、云计算分别上涨3.7%、3.3%、2.9%、2.2%，表现劣于通信行业平均水平。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；5G进度不达预期。