天风证券-油气钻采服务行业：油服专题三，海上油田服务景气周期开启-190818

《天风证券-油气钻采服务行业：油服专题三，海上油田服务景气周期开启-190818（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-油气钻采服务行业：油服专题三，海上油田服务景气周期开启-190818（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　1.国际海上油气投资拐点已至
　　全球油气投资持续回暖，海上2019年首度扩张。2019年全球油气资本开支有望保持温和增长（+6%），增长点主要是常规项目（+9%），尤其是海上项目（+10%），而北美页岩油资本开支预计下滑（-2%）。
　　海上油气成本显著下降，支撑项目经济性，及资本开支可持续性。过去4年海上油气项目的盈亏平衡点下降了30~40%。海上油气不再是传统理解的高成本项目，即使在中等油价下，也能获得良好的投资回报率。
　　2.国际海上钻井服务市场
　　供需修复，钻机使用率逐步提升。截至19Q2，全球海上钻机使用率接近80%。海上钻井市场由供大于求逐步向供需平衡修复，原因有二：一是油价触底回升带动海上勘探开采活动需求复苏，二是全球过剩的供给在逐步淘汰。
　　日费已企稳，半潜式有回升迹象。目前日费价格基本位于上一轮高点的一半左右。未来若供需持续向平衡修复，日费有望逐步攀升。
　　新旧钻井平台迭代，带动日费提升。旧型号的平台需求在逐步下降，而新型号的平台在逐步提升，并且新型号平台平均日费高于旧平台，因此未来随着新型平台的投放，自升式平台平均日费水平有望提升。
　　3.国际海上钻井服务公司情况
　　绝大多数海上钻井公司以浅水作业为主。国际前十大海上钻机公司中，除Transocean和Seadrill以外，其他公司均以浅水作业为主，自升式平台比例基本都超过50%。
　　国际海上钻井公司使用率和收入拐点已至。大多数公司在19H1收入已经开始出现明显的回升，这意味全行业的订单已经开始恢复增长，与使用率回升数据对应，代表使用率和收入拐点已确认。
　　国际海上钻井公司业绩拐点临近。行业毛利率水平仍在下滑，在目前的日费价格下，国际海上钻井公司大多仍未走出亏损，但同比18年有所好转，全球最大的海上钻井公司Valaris（Ensco-Roman）已经开始扭亏为盈。
　　风险提示：油价下跌风险，全球资本开支下滑风险