光大证券-非银行金融行业周报：贷款利率市场并轨，科技赋能平安未来-190818

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　　◆本周行情回顾：本周上证综指上涨1.8%，深证成指上涨3.0%，非银行金融指数上涨2.1%，其中保险指数上涨3.0%，券商指数上涨1.3%，多元金融指数上涨0.8%。2019年初至今，上证综指累计上涨13%，深证成指累计上涨25%，非银行金融指数累计上涨35%，领先上证指数22ppts，领先深证成指10ppts。
　　◆行业观点：本周日均股基交易额环比上升1%至4159亿元，两融余额环比下跌0.2%下跌至8,946亿元。本周A股市场、外汇市场尽管受到中美贸易摩擦、外围市场波动等冲击，在经历短暂震荡后仍然稳定回归基本面。在当前的市场环境中，业绩稳健、估值合理的保险公司具备防守特征有望受到市场青睐；监管政策“三连发”之下，券商股接连受政策利好。
　　平安发布中期业绩，科技赋能拓宽发展前景。本周中国平安发布2019年半年度报告，上半年实现归母净利润977亿，同比增长68%。（1）利润周期性结构调整显著，个人业务利润同比增长32.1%，占集团营运利润90.6%，而机构业务占比则下滑23.1%；银行业务零售转型卓有成效带动AMU增长；金融供给侧改革持续推动业务结构优化。（2）客户规模增速放缓，生态圈赋能客户迁移表现低于预期，传统渠道依然彰显其重要性。新增客户2,009万人中680万来自集团五大生态圈，而有1,329万来自传统渠道。长期来看，五大生态圈触达5.76亿互联网用户，1.96亿成为客户，同时交叉渗透程度稳步提升至35.4%，未来潜力巨大。（3）科技业务收入增长33.6%至384.31亿元，利润下降34%，我们认为主要原因是公司加大了科研投入以布局科技体系，公司8大研究院、50+实验室在AI、区块链、云计算、智慧城市等领域取得多项突破，有望获得未来持续增长。我们继续看好公司实施科技战略，有望达到集团业务成本的持续下降及个人客户数量、价值的持续提升。
　　央行改革完善LPR形成机制，对行业发展产生深远影响。从短期来看，对券商行业带来三方面影响：（1）全球进入降息周期，流动性得到释放，有利于提升市场成交的活跃度并推动股债市场进一步上升。证券行业经纪、自营、融资融券等业务进一步回暖，后市券商业绩及A股估值有望向上修复。（2）券商资产重模式发展趋势下，降息将直接有利于开展业务创新，降低券商提财务杠杆过程中的融资成本。（3）权益市场投资者风险偏好改善，将导致更多居民资产从储蓄中流出进入股市，券商将获得更好的开拓证券客户的市场环境。长期来看，央行降低贷款利率显示监管层对降低企业融资成本的决心，发展以证券公司融资通道为中心的直接融资、降低间接融资比重是降低企业融资成本的重要举措，券商行业长期发展空间巨大。对于险资而言利率下行成为双刃剑。（1）增大险企准备金计提压力，预期带来相应的利润减少；（2）险资投资方面，固收类资产收益率趋于下降，原有存量资产利好；市场流动性增加，为险企提供了更加的丰富的投资标的。保险公司具备一定利率变化免疫能力，实现负债端匹配对冲利率风险；我们预计，受利率下行影响及险资投资的差异化监管趋势，险资投资组合将会青睐更多灵活权益类资产；（3）产品方面，投资理财型保险产品竞争力下降，将进一步推进保险公司业务结构优化。
　　多家信托被要求暂停所有通道业务，回归本源信托项目。8月16日，监管机构要求部分信托公司严格遏制通道业务的无序扩张，同时严禁信托公司违反资管新规开展通道业务。监管机构表示，支持真正用于支持实体经济的通道业务以及标准化业务和本源业务。
　　◆投资建议
　　保险：推荐中国平安，新华保险，中国人寿；
　　券商：推荐国信证券，海通证券，建议关注中金公司；
　　多元金融：推荐银之杰，建议关注恒生电子。
　　◆风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险