招商银行-债券型公募基金评价与研究系列（四）：针对金融机构客户的债券型基金优选指南（综述篇）-210914

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■债券型基金概况：根据证监会规定，80%以上的基金资产投资于债券的即为债券型基金。

债券型基金近年发展迅速，机构化、定制化特征显著。

从市场存量看，中长期纯债基金规模最大，近五年规模增速最快的分别是短债基金、被动型指数债基，是短期理财产品和货基受到监管约束后受益的产品类型，值得关注。

■金融机构客户需求：自营资金方面，银行及其他非银机构绝大部分集中投资于货基和债基，资金需求以流动性管理、稳健增值、降低投资成本为主；只有自身具备较强投研能力的非银机构投资于混合型债基，该类资金对招赢通需求以交易平台为主。

代客理财资金，其投资范围涵盖多种类型基金，其中高波动产品如股票基金、混合基金只有代客资金配置。

■债券型基金优选框架及归因分析：首先，根据客户需求设置初筛指标形成初筛池；其次，结合业绩和风险指标筛选形成绩优池；接着，通过识别“疑似踩雷”、基金经理和基金公司等定量附加指标调整绩优池排序。

然后，通过分析基金财报中的数据作归因分析，分为债券投资的票息收益、资本利得贡献和股票投资贡献；最后，通过归因数据划分基金的进攻性和稳定性，形成风格标签。

■指数型债基投资价值分析：不同于主动管理型债券基金是为了获取超额收益，指数型债基的工具性特征更为显著，受益于2018年至2020年4月的债牛行情放大赚钱效应，以及债券违约频发的市场环境，指数债基得到快速发展。

对于代客理财资金，主要作为参与市场择时、分散风险和资产配置的工具品种，对于自营资金，主要用于降低投资成本和分享免税优惠。

■基金公司和基金经理梳理：根据管理经验、有效管理规模、平均管理费率、收益风险指标及跟踪误差等定量指标，梳理与筛选出部分基金公司以及基金经理。

其中，主动管理型债基不考虑跟踪误差，指数型债基不考虑收益及风险指标；有效管理规模的筛选标准设置在1亿元以上，其余指标的筛选标准均设置为“超过市场平均水平”，即位于市场前50%。

■配置建议：国内宏观经济下行压力增强宽松预期，债市短期震荡中期向好，根据市场情况筛选出配置利率债为主的债券型基金。

（招商银行各部如需报告原文，请参照文末联系方式联系研究院）。