安信证券-汽车行业深度解读7月交强险数据：乘用车后市三大预判-190819

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　　■7月零售销量同比-16.8%，超市场预期。根据7月交强险数据，7月乘用车零售销量1372309辆，同比-16.8%，其中国六地区零售销量873820辆，同比-21.0%，国五地区零售销量509141辆，同比-8.4%，7月零售端表现超市场预期。基于对7月及历史数据分析，提出乘用车后市三大预判如下。
　　■预判一：8月零售销量同比降幅有望收窄至个位数。从边际变化不大且敏感度较低的国五地区出发，根据其历史8月环比7月零售销量增速，给定合理环比增速10%，推导其8月销量为54.8万辆，再根据国五地区零售销量占全国总销量合理比值34.0%，推测8月全国总销量161.3万辆，同比-7.8%。
　　■预判二：透支效应弱于表观数据，9月有望批发、零售销量同比增速双双转正。6月透支销量表观来看约为53-60万辆，其中国六地区大约透支50万辆，6月抢开票导致实际透支销量低于表观透支销量，实际或仅透支33-39万辆，考虑未透支情况下2019年7、8月零售理论销量，则可得7、8月份预计可消化6月实际透支销量的41.6万辆，已大于实际透支销量，认为9月零售同比转正可期，库存去化+年内旺季来临+低基数效应，认为9月或10月批发同比增速转正也具备较大可能性。
　　■预判三：2020H1有望延复苏行情，维持个位数增长。2019H1一改此前2016、2017、2018H1累库常态表现为去库，若剔除实际透支销量，2019H1零售应为982.9万辆，根据此前行业需求复苏的判断，认为2020年零售有望恢复3%左右的增长可得2020H1零售销量有望实现1012.4万辆，假设2020年既不累库也不去库，则批发端销量等于零售端销量，由此可推测2020H1批发端销量有望维持3.3%的增长。
　　■投资建议：基于上述分析，看好2019Q4及2020H1乘用车行业复苏行情，基于弱市行业龙头集中逻辑推荐上汽集团，基于个股经营向上有望与行业周期共振逻辑建议关注长城汽车、广汽集团。
　　■风险提示：行业复苏或不及预期风险，格局优化或不及预期风险。