银河证券-新氧-SY.US-2021年中报业绩点评：医美版图徐徐展开，C端B端共振带动业绩增长-210916

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事件公司发布2021年中期业绩，2021Q2实现营收4.5亿元人民币，同比增长37.7%，超过此前业绩指引上限200万元，业绩大幅增长主要由于每个付费医疗服务提供商的平均收入增加所致。

其中资讯服务收入达3.61亿元，同比增长53.81%；预定服务收入达0.91亿元，同比下降2.75%。

Non-GAAP净利润为7370万元，同比增长145.2%；毛利为3.93亿元，同比增长41.9%。

费用管控良好提升盈利水平从费用率看，21Q2销售费用率为45.8%，同比下降10.67%，低于此前5个季度；研发费用同比增长37.9%至0.72亿元，费用率为16%，低于此前6个季度；管理费用率为0.56亿元，同比增长13.4%，费用率为12.5%。

费用管控优化使毛利率同比增长2.44%致86.98%，盈利能力有所改善。

C端B端同发力，推动GMV增长C端，21Q2公司MAU同比增长47.5%至1000万人；预约服务的付费用户总数为24.5万人，同比增长43.6%；其中齿科就诊用户数达1.48万，同比增长120%。

B端，21Q2新氧平台上的付费医疗机构数量为4899家，同比增长31.2%；其中促成齿科交易的就诊专科机构数量为2915家，同比增长超过300%。

作为专业的垂直医美平台，从C端看，公司具备内容、产品、技术三方面优势，优质的内容可以提高用户的转化率，产品+技术帮助用户决策效率大幅提升并由此更好的沉淀用户，从而达到更高的用户留存率。

对于B端，用户可进行定向触达，新氧具备高投放价值.。

总体来看C端B端共发力使得GMV不断得到推高，21Q2GMV达到10.4亿元，同比增长10.6%。

医美商业版图布局明确，竞争力有望持续增强随着疫情影响逐渐消退，医美行业消费正在稳步复苏，同时政府也在近期持续推出多项政策引导医美行业正规化、规范化发展，新氧作为致力于推动医美行业规范发展的互联网平台，在其中将发挥着不可或缺的作用。

今年年5月，新氧宣布成为华熙生物水光针产品唯一全面战略协作伙伴；6月，公司收购武汉奇迹的控股权益，成功布局医美产业链上游端，务实了公司在非手术市场的布局；9月初，新氧宣布与包括Fotona欧洲之星、Lumenis科医人等在内的六大海内外知名光电类医美抗衰行业上游厂商达成战略合作，品牌将集体入驻新氧开设品牌旗舰店；同期新氧发布了“美次卡轻医美推荐榜”，为用户安全消费提供了更权威的保障。

我们认为公司医美商业版图明确，秉承着专业主义的全产业链发展可以更好地服务平台客户，促进医美行业健康有序发展，同时提高公司整体竞争力。

投资建议我们看好新氧作为医美垂直平台领域领导者的内容生态建设以及持续导流能力，我们维持此前盈利预测不变，预计2021-2023年公司营业收入分别为18.15亿元、25.63亿元、32.08亿元，同比增长40.16%、41.19%、25.19%，毛利率水平稳定在85%左右。

2021-2023年归母净利润为1.41/2.94/4.41亿元，假设发行在外股份数保持不变，EPS分别为1.75/3.64/5.45，PE对应为17x/8x/5x，继续维持“推荐”评级。

风险提示医美事故纠纷风险、疫情存在复发风险、行业监管等风险。