德邦证券-通信行业周报：共建共享引发关注，实际方案仍有待观察-190819

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　　投资要点：
　　行情回顾。上周市场整体回暖，通信板块涨幅3.34%，表现强于上证综指和沪深300，弱于创业板指和中小板指。中国联通半年报业绩符合预期，创新业务发展强劲，上周上涨6.43%，带动通信运营板块表现良好，上周上涨5.99%。
　　中国联通推动共建共享减少长期资本开支，实际方案有待观察。中国联通董事长王晓初在2019半年度业绩发布会上表示，中国联通积极探寻共建共享新模式，与电信合作总体想法是“共建、共享，谁建设谁维护”，与移动洽商方向则是漫游方式，预计5年内，联通和电信“每家公司可以节省2000亿资本开支”。我们认为，市场对此消息的解读不必过于悲观，共建共享总体上代表一个趋势，但实施多少、怎么实施，达到什么效果现在判断还为时过早。运营商共建共享包括站址和机房共建共享、RAN共建共享、核心网共建共享三个层面，工信部6月发布的《关于2019年推进电信基础设施共建共享的实施意见》已明确站址和机房共享是主要方式，而RAN完全共享面临几个困难：（1）200MHz频宽RAN设备面临覆盖和功率（环保）两难，实际部署密度可能更高；（2）带来更多的网间结算业务协调成本；（3）运营商各自拓展业务和客户很难实现差异化；（4）谁建设谁维护实际上面临使用量和维护成本之间的矛盾。因此我们更倾向于部分偏远地区和业务量较少的地方RAN共建共享，热点城区还是以自建为主。按照这种方式，联通和电信每年减少400亿的资本开支有待商榷，我们预测最乐观的情况下可减少20%-30%的RAN资本开支，那么假设RAN资本开支占比在40%-50%，总体上约可减少8%-15%的资本开支。
　　联通资本开支集中于下半年，无线产业链仍是热点。中国联通目前已建成1.7万个5G基站，年内目标建成4万站。从资本开支的角度看，联通上半年资本开支220亿元，2019年指引为580亿元，其中48%的投入集中在移动网络，比年初的指引提高了11亿元。根据联通董事长的讲话，长期来看联通加电信将基本保持和移动同步的建站节奏，短期来看，为了抢占市场份额，联通行动可能会更快，并且以自建为主。因此无线产业链仍是下半年最值得关注的热点，我们建议关注RAN主设备商中兴通讯以及RAN上游主力供应商沪电股份、深南电路、武汉凡谷、通宇通讯、飞荣达等。
　　上海移动启动5G无源波分设备集采，波分下沉有望成前传主流方案。8月16日，上海移动启动2019-2020年5G无源波分设备招标，项目预采购5500套无源波分设备，其中6波设备5200套，12波设备300套。本次采购主要满足上海移动5G智能专线接入建设需求，从24.33G的业务速率和10KM的传输距离来看，非常切合5G前传的应用场景。我们认为，5G承载网新架构需要WDM/OTN下沉实现节省光纤和运维管理的需要，WDM下沉将利好无源波分器件、波长管理器件和彩光光模块市场，建议关注光迅科技、博创科技、烽火通信。
　　风险提示。运营商资本开支低于预期、运营商集采低价超预期、贸易摩擦导致市场估值波动、5G下游应用场景不成熟