光大证券-方大特钢-600507-2019年中报点评：吨钢盈利和波动显著优于行业，具备中长期投资价值-190818

《光大证券-方大特钢-600507-2019年中报点评：吨钢盈利和波动显著优于行业，具备中长期投资价值-190818（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-方大特钢-600507-2019年中报点评：吨钢盈利和波动显著优于行业，具备中长期投资价值-190818（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆公司发布2019年中报，2019H1吨钢净利同比下降13%。公司2019H1归母净利润10.55亿元，同比下降19.2%，显著优于行业平均水平（约为同比下降43%），其中公司2019H1吨钢净利仅同比下降13%。从2019H1吨钢盈利水平来看，公司无论是绝对盈利水平，还是同比波动情况，均优于行业，体现了公司低成本、市场化的优势。
　　◆公司2019Q2单季净利环比增长24.3%，安全事故导致同比减产10%。公司2019Q2单季归母净利润5.85亿元，同比下降21.8%，环比增长24.3%；吨钢净利润553元/吨，同比下滑13.4%，环比增长19.6%。“5.29”安全事故使公司Q2钢材产量同比下降9.7%，但公司吨钢盈利表现较好，一定程度上弥补了不利影响。
　　◆降本增效持续进行，自由现金流连续9年为正。2019H1公司管理费用7.49亿元，同比大致持平；其中股权激励费用3.23亿元，同比增长154%；除股权激励以外的管理费用同比显著下降1.9亿元，公司仍在持续降本增效。公司2019H1自由现金流5.16亿元，已连续9年为正，我们预计公司未来仍具备较高的分红比例预期。
　　◆矿价显著上涨，铁矿石子公司创历史最佳盈利。公司的全资子公司本溪同达铁选公司，2019H1生产铁精粉39.52万吨（不供给公司本部）。由于2019年矿价上涨，同达铁选公司扭亏为盈，2019年上半年净利润1.14亿元，创历史同期最佳盈利水平，也支撑了公司整体盈利。
　　◆具备中长期投资价值，维持“增持”评级。鉴于钢铁行业景气度整体下行，我们调低公司2019-2021年预期EPS为1.29元、1.11元、1.02元。公司估值偏低，当前PE（2019E）仅为6倍，再考虑到公司自由现金流充沛，未来预期分红比例较高（近两年均高于80%），我们预计公司未来投资回报率较高，具备中长期投资价值，维持公司“增持”评级。
　　◆风险提示：供给过多或需求不振导致螺纹钢价下行风险；生产安全风险影响盈利；大盘波动风险等。