上海证券-华测检测-300012-经营效率大幅度改善，利润迎来大增-190819

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　　动态事项
　　公司发布2019年半年报，2019上半年实现营业收入13.31亿元，yoy+22.22%；归母净利润1.60亿元，yoy+213.61%。
　　事项点评
　　●经营效率大幅度改善，利润迎来大增。公司2019年上半年交出了靓丽的半年报，经营效率大幅度改善，利润迎来大增。2019H1公司毛利率为48.52%，同比提升7.18pct；净利率12.34%，同比提升7.1pct。随着公司下属实验室规模效应显现、公司资本开支的管控、管理强化，公司的各项业务毛利率都获得了较大的增长，2019H1生命科学检测毛利率44.66%，同比提升11.08pct；工业品测试毛利率40.43%，同比提升8.24pct；消费品测试毛利率47.06%，同比提升3.05pct。公司经营质量也大幅度提升，公司上半年销售回款同步增加2.1亿元，增幅21%；公司经营活动现金流净额1.15亿元，较去年同期大幅度提升。公司归还短期贷款，上半年偿还贷款同比增加2.2亿元，增长78%；取得借款较上年同期减少4.2亿元，以上措施使得公司的资产负债率下降到21.25%。整体来看，公司经营效率改善和经营质量提升。
　　●各项业务稳步发展。公司立足于检测行业，生命科学、消费品、工业品、贸易保障四大行业稳步发展。其中生命科学检测上半年实现收入6.96亿元，同比增长28.97%，是四大行业中增速最快的行业。随着国家对食品和环境安全的越来越重视，预计这块业务依然保持较高的增速。消费品测试上半年实现收入1.9亿元，同比增长12.70%；工业品测试实现收入2.35亿元，同比增长13.21%；贸易保障检测实现收入2.1亿元，同比增长21.24%；以上三项业务保持稳定增长。公司各项业务也持续获得监管部门和客户的认可，上半年在各个领域获得了多项监管部门的资质和认可。
　　投资建议。第三方检测作为较高的行业赛道，公司立足于主业，经营效率改善明显，预计公司的净利率水平有望持续提升。预测公司2019/2020/2021年收入为33.48、42.37、52.23亿元，归母净利润4.12、5.56、7.24亿元，EPS为0.25、0.34、0.44元，对应的PE为50.2、37.2、28.6倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示:净利率未能持续改善。