天风证券-光环新网-300383-维持快速增长，IDC 扩张+云业务持续拓展-190819

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　　事件：公司公布2019半年报，2019上半年实现收入34.56亿元，同比增长24.23%；实现归属母公司净利润3.92亿元，同比增长34.26%。
　　点评：
　　1、净利润位于此前中报预告区间中值，基本符合预期；无双科技上半年业绩靓丽
　　分项业务来看，IDC业务收入7.46亿元，同比增长22.31%。其中中金云网4.09亿元，科信盛彩1.61亿元；云计算业务收入25.32亿元，同比增长25.10%；其中无双科技14.24亿元，AWS约11亿元。
　　分子公司利润看，中金云网实现净利润1.6亿元，科信盛彩实现净利润6148.6万元；无双科技实现净利润5208万元。
　　无双科技全面实现SaaS技术与产品数据对接，上半年营收和净利润表现靓丽。
　　2、毛利率提升，光环云投入加大，费用率略有提升
　　公司上半年整体毛利率21.59%，同比提升0.9个百分点；其中IDC及增值服务业务毛利率56.47%，同比提升0.62个百分点；云计算业务毛利率11.5%，同比提升1.37个百分点，云业务规模效应显现。
　　费用方面，销售费用、管理费用同比分别增长134.96%、58.74%，主要是光环云投入加大。光环云从营销体系、交付支持和生态构建三个层面推进AWS在华服务的推广和支持，目前覆盖国内19个城市的服务。
　　研发投入1.02亿元，同比增长43.39%。公司继续加大在云增值服务领域的研发力度。
　　3、IDC规模持续扩张，布局京津冀、长三角地区
　　公司IDC布局不断扩张，从一线拓展到京津冀、长三角。公司18年完成收购科信盛彩，进一步扩大数据中心规模，目前可供运营的机柜超过3万个，主要分布在北京、上海。
　　同时公司通过增资、战略合作等方式布局京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场。目前房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目处于规划中，全部达产后公司将拥有约10万个机柜，将成为国内第三方IDC龙头。
　　4、云业务快速发展，光环云国内市场拓展顺利
　　光环云专注于AWS服务在国内的营销与服务支持，提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS云生态系统服务支持与推广等。光环云以社群方式搭建和运营的个人渠道——光环云极客，建设庞大、深入的信息和服务网络，快速推进业务交付落地。在交付支持方面，光环云数据也初步完成了五大产品线的构建工作，包括AWS全线产品、光环云网、光环云学院、光环混合云、光环云运营服务。
　　5、盈利预测及估值
　　看好公司IDC龙头地位，通过投资、合作方式不断扩张IDC版图，同时云计算业务快速发展分享AWS国内红利。考虑上半年机柜上架进度低于预期，略下调公司2019-2021年净利润由9.6、12.8和16.3至8.9、12.0、15.6亿元，重申“增持”评级。
　　风险提示：海外市场发展放缓；汇兑风险；国内市场竞争加剧；