东方证券-阳光城-000671-中西部销售贡献明显，土地投资更加重视并购-190817

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　　事件
　　公司公告7月销售及拿地情况。7月实现销售金额、销售面积分别为160亿元、137万平方米，同比增长17.4%、85.5%。
　　核心观点
　　加大内地区域销售力度，确保销售规模持续增长。公司7月销售额160亿元，同比增长17.4%，销售面积137万平方米，同比增长85.5%。1-7月累计销售额1060亿元，同比增长32.7%，累计销售面积839万平方米，同比增长56.3%。单月出现销售金额增速明显低于销售面积增速反映出公司在加大推盘量，保证销售去化。在长三角区域城市政策限制较多的情况下，公司选择了更多的销售内地区域项目。7月，内地区域销售额占比为40.6%，明显高于大福建区域的23.4%和长三角区域的28.8%。在当前的市场下，保证销售仍是公司的重中之重。
　　积极开展并购，投资稳，权益比高。公司7月拿地金额64亿元，计容建筑面积115万平方米，楼面价5565元/平凡米。1-7月拿地金额368亿元，计容建筑面积642万平方米，楼面价5732元/平方米。在招拍挂市场机会减少的情况下，公司加大并购获取项目的力度。7月新增土储中，以并购方式取得的占比75.4%。公司1~7月投资强度（拿地金额/销售金额）为34.7%，仍然比较谨慎。虽然公司投资强度较低，但所获土地的权益比例非常高。1~7月所获取的项目中，拿地金额口径下的权益比例达到82.9%。未来公司能够更多的分享项目收益。
　　财务预测与投资建议
　　维持买入评级，目标价9.04元。我们预测2019-2021年公司EPS为1.13/1.41/1.83元。可比公司2019年PE估值为8X，我们给予公司2019年PE倍数8X，对应目标价9.04元。
　　风险提示
　　房地产市场销售大幅低于预期。
　　房地产融资环境收紧超预期。