东方证券-计算机行业：区块链系列报告一，NFT，用户生态新元素，元宇宙潜在的经济载体-210917

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2021年是NFT元年：从2021年1月至今，NFT交易额爆发式增长。

2021年8月，NFT主流交易平台OpenSea的NFT交易金额超过10亿美元，占全球NFT交易规模的98.3%。

作为对比，OpenSea2020年全年的交易额不足2000万美元。

核心观点企业端，NFT可以用以维系用户生态。

（1）NFT具有很好的激励属性，因此NFT可以作为某些特定任务的奖励，帮助企业丰富营销手段；（2）企业可以通过NFT赋予用户以特殊的权限，如投票权、优先选择权或优先获取权等；（3）通过NFT的形式，可以保留部分消耗品的价值，现阶段运用最丰富的场景即为门票。

平台端：国内两大流量平台纷纷抢占NFT先机。

阿里巴巴和腾讯推出的NFT产品在可交易性方面缺失且并非去中心化，对于阿里巴巴和腾讯这样的大平台，现阶段NFT产品的布局更多的意义在于方向布局/早期市场占领。

（1）在底层技术方面均使用非去中心化的联盟链；（2）在IP授权方面，均采用邀请制，邀请艺术家/创作者创作IP，而没有开放第三方创作权限；（3）在二次交易方面均未开放。

交易场景：规模爆发，交易所一家独大。

交易所流量爆发来自来自供给端内容的快速丰富，而OpenSea的统治地位来自NFT平台简易的入驻方式以及相较竞争对手而言更低的费用。

投资建议与投资标的现阶段OpenSea几乎垄断了NFT的交易，但OpenSea的概念更偏向于中心化。

与其他区块链资产交易的发展路径类似，NFT的交易模式可能也将向去中心化模式倾斜，预计会有更多的NFT存储在AR、Filecoin等存储项目中，降低对于OpenSea服务器的依赖，实现元数据去中心化。

在商业应用方面，已经有大型平台与企业开始试水NFT产品，短期内NFT的作用将更多地存在于维系用户生态方面，应用场景主要仍集中于艺术品、收藏品以及游戏等领域。

建议关注推出NFT社区业务的视觉中国(000681，未评级)与推出NFT产品业务的娱乐公司Dolphin娱乐(DLPN.O，未评级)。

风险提示NFT渗透率提升缓慢；NFT合规缓慢；NFT缺少成熟估值体系。