川财证券-周期观察：央行改革完善LPR形成机制-190819

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　　川财观点
　　【钢铁】螺纹钢开启季节性降库存。电炉持续减产叠加陕晋甘川鲁地区钢厂主动限产促使近期建筑钢材产量明显回落。限产促使部分利润由上游炉料环节回流钢厂，钢材盈利情况环比好转。库存方面，近期螺纹钢厂库、社库双降，符合季节性规律，库存回落一方面是由于钢材产量的降低，另一方面得益于表观需求的好转，考虑到“金九银十”的传统旺季即将来临，我们判断钢材需求有望释放、螺纹钢库存去化趋势或将延续。同时，7月份经济数据公布，房地产新开工及基建投资数据环比回落，钢材长期需求仍旧承压。但短期来看，钢厂限产叠加旺季临近，行业基本面有望回暖，伴随市场前期悲观预期好转，板块估值或有修复可能。
　　【房地产】根据国家统计局发布的数据显示，2019年1-7月，全国房地产开发投资72843亿元，同比增长10.6%，增速比1-6月份回落0.3个百分点，其中住宅投资为53466亿元，增速为15.1%，回落了0.7个百分点；另外，2019年1-7月，房地产开发企业土地购置面积为9761万平方米，同比下降29.4%，下降幅度较1-6月扩大了1.9个百分点，表明今年的调控政策已使土地市场的热度有了一定程度的下降。预计在融资端政策收紧的大环境下，融资能力较弱的中小房企拿地难度将会加大，现阶段的新增土储会进一步减少。中长期来看，土储较为丰富、融资能力较强的优质大型房企具备相对优势。
　　【基础化工】碳酸二甲酯：近期碳酸二甲酯价格上涨。供给端看，近期主要供应区域山东受台风利奇马影响，省内装置多停产或降负，叠加大风降雨天气，物流运输受一定影响，货源流通受阻，市场供应急剧减少。在下游需求稳定及库存低位的基础上，碳酸二甲酯货源紧俏，价格大幅拉涨。预计后续市场供应或恢复稳定，下游需求尚可，叠加原料环氧丙烷价格高位、成本端支撑有力，碳酸二甲酯仍存继续上行可能。电解液：近期国内磷酸铁锂电解液价格小幅下滑。虽然目前价格相对稳定，但国内电解液供应充足，下游需求也预计将持续下降，企业毛利率提高可能性较小，中小企业压力较大。在原料市场的支撑下，预计市场主流价格将低位维稳运行。
　　【银行】近期金融数据公布，多项数据不及预期。银行方面，表内贷款增速减弱，贷款结构仍然不见好转，MPA考核导致短期贷款增长不及预期。正如我们之前判断的一样，3季度之后社融和贷款增速都存在逐级回落的趋势，对于银行的表内贷款增速形成一定拖累，受此影响，近期银行板块跌幅居前。上周六，央行宣布进行LPR改革，预计LPR波动有望加大，并向一般加权贷款收益率靠近。人民银行对于货币政策的掌控能力将加强，MLF代替基准利率成为盯住利率指标，后续MLF降息对于贷款利率的指向作用有望加大。长期来看，全球流动性在下半年预计转为实质宽松，中国货币政策有望进入降息轨道，叠加利率市场化推进影响，预计贷款利率存在下行趋势，压制板块利润。但央行的防范风险措施和逆周期调控手段，使得板块整体资产质量可控。同时，从已公布的银行半年报显示，整个银行板块整体资产质量平稳，流动性和信用环境好于预期利好股份行修复行情。展望下半年，我们认为银行板块的资产质量可能小幅回落，逆周期调控力度的增强，使得存贷款利差存在下滑趋势，建议关注有规模优势和较强资产管理能力的大行。
　　行业动态
　　【钢铁】据宁夏自然资源厅，宁夏重点推进的贺兰山外围重点区域生态环境综合整治工作进展顺利，目前，按照整治方案要求应关闭退出的11家煤矿已全部关停，安全生产许可证已全部注销。与此同时，为解决保护区169处整治点遗留问题，宁夏正在编制保护区内巩固提升工作方案，为巩固提升保护区生态环境整治成效、建立长久生态保护机制提供保障。（中钢网）
　　【房地产】据中证报，今年前7个月，土地出让市场有所遇冷。这导致房企拿地出现分化，部分往年拿地积极的房企减缓土地储备规模，部分房企却逆势而上，拿地凶猛。此外，非一线城市土地出让流拍情况时有出现。业内人士称，在紧调控趋势下，房企出于自身规模和融资成本的考量，而做出策略上的不同抉择。中长期来看，这或引发土地市场甚至是房地产市场新一轮洗牌。（中财网）
　　【银行】据中国人民银行官网，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，人民银行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。新的LPR报价方式将于8月20日起正式施行，贷款市场报价利率报价行于每月20日按公开市场操作利率(主要指中期借贷便利利率)加点形成的方式，向全国银行间同业拆借中心报价。各商业银行在新发放贷款时将主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。（和讯网）
　　【非银金融】据中国基金报，截至8月16日，今年以来已有30家基金公司总经理变更，为基金业21年来的最高纪录。业内人士表示，基金业内部竞争的加剧，以及银行理财子公司等更多公募资管机构的冲击，会使基金公司总经理变动更加频繁。（Wind）
　　公司要闻
　　电工合金（300697）：今日，公司发布2019年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入10.35亿元，较去年同期增长54.87%；实现利润总额9718.31万元，较去年同期增长112.55%；实现归属于上市公司股东的净利润7926.97万元，较去年同期增长127.52%。
　　大冶特钢（000708）：今日，公司发布2019年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入6.39亿元，同比上升3.78%；营业利润3.43亿元，同比上升11.32%；实现利润总额、净利润分别为3.45亿元、2.94亿元，同比分别上升13.01%、15.02%。
　　荣华实业（600311）：今日，公司发布2019年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入2768.15万元，比上年同期减少31.19%；发生营业成本5161.13万元，比上年同期增加12.25%；实现归属于上市公司股东的净利润-3160.63万元。
　　风险提示：政策变化，经济增速变化，原材料价格变化。