民生证券-电子行业：5G创新周期驱动电子景气度回升-190820

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　　5G创新周期驱动电子景气度回升
　　我们认为，在贸易缓和+中央支持深圳建设5G创新载体等背景下，5G创新周期将带动消费电子、5G板块、半导体等细分领域景气度持续向上，持续看多消费电子、5G、半导体投资机会。
　　观点：三季度消费电子将进入向上拐点。（1）智能手机降幅收窄。据IDC，2019年二季度全球智能手机降幅收窄（同比下降2.3%）、环比改善（环比增长6.5%）。（2）上游模组、零部件等企业二季度业绩同比、环比改善：手机镜头大厂大立光1季度营收同比增长11%，二季度同比增长15%，上半年同比13%；舜宇光学6月手机摄像头模组出货环比增长8.9%，同比增长22%。（3）台积电6月、7月营收同比实现两位数增长。（4）三季度是传统消费旺季，5G新机将密集发布和上市，4G手机加速去库存，消费电子产业链将进入备货高峰。
　　观点：5G驱动半导体行业复苏。我们认为，华为5G手机发售表明我国进入5G手机商用普及阶段，5G商用将带动TWS、AR/VR、物联网硬件等智能终端渗透率提升，上游半导体元器件需求将持续走强，带动半导体行业全面复苏。
　　观点：5G基建带来印制电路板板块高景气。我们认为，政策频频催化+国内5G基建订单需求旺盛+印制电路板订单外溢持续验证5G景气周期向上。我们认为，在5G政策频频催化下，运营商5G基站建设进度整体符合预期，美国计划将华为临时许可证延长90天，国内5G基站建设的加速将有望对冲美国政府对5G设备的采购禁令，5G印制电路板订单外溢验证了5G景气周期持续向上，下半年上游企业5G业务占比将持续提升。（1）政策持续催化5G落地。中央支持深圳建设5G创新载体。（2）5G基建订单需求旺盛。中国铁塔董事长表示中国铁塔目前5G基站的建设需求6.5万个，预计全年会接到10万个基站的建设需求。中国移动在中报中披露，今年将在全国范围内建设超过5万个5G基站，实现50个以上城市5G商用服务。（3）5G印制电路板订单将从一线印制通讯板厂外溢到二线印制电路板企业，带动印制电路板产业链持续高景气。
　　重点推荐：消费电子，立讯精密、欣旺达；半导体，兆易创新；印制电路板，沪电股份、深南电路、飞荣达、华正新材、景旺电子。
　　风险提示：5G手机换机不及预期；关键技术突破不及预期；中美贸易摩擦风险。