国金证券-金洲管道-002443-走上高增长通道，管网公司成立将继续利好-190820

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　　业绩简评
　　公司2019H1营收24.14亿元，同比增长21.88%；归母净利润0.95亿元，同比增长45.04%。H1营收符合预期，利润超预期增长。
　　经营分析
　　把握“强环保”和“煤改气”机会，保持销量稳增：公司2019H1销售各类管道45.15万吨，同比上升18.54%，增速较2018的12.18%进一步加快。
　　坚持精品路线，公司高毛利产品大幅增长：公司坚持差异化和精品战略，把握中高端市场。上半年公司多个产品、尤其是高毛利产品实现营收大幅度增长。公司平均毛利进一步提升至14.48%，产品结构持续优化。
　　创新营销举措，培育新的市场增长点：推广高毛利的双面涂覆、涂漆管等新产品，其中涂敷钢管营收较上年同期增长549.79%。公司在营销服务、经销体系、协同配合实现个性化，销售费用增长79.13%，助力业绩大幅增长。
　　国家管网公司挂牌在即，预计将释放更大管材需求：国家管网公司9月挂牌后将提升管网建设速度，预计2020年公司将迎来更好的发展机遇。
　　公司营运能力及市场策略带来利润超预期增长：在国家管网公司订单量尚未释放的情况下，受益于公司市场与销售战略，2019H1归母利润超预期增长，增幅达到45.04%。因此我们将2019归母净利润上调5%至2.50亿元。
　　投资建议
　　预计公司2019-2021年营业收入为58.50亿、70.70亿和83.80亿元，对应归母净利为2.50亿、3.67亿和4.73亿元，对应EPS分别为0.48、0.71和0.91，对应PE为14/10/8倍，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　管道建设速度不达预期，行业低价竞争致毛利率下降，项目进度不达预期。