新时代证券-天虹股份-002419-数字化、体验化、供应链三大战略推进公司成本优化-190819

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　　公司上半年营收增长1.61%，二季度单季营收增长4.57%
　　公司发布2019年半年度报告，报告期内公司实现营业收入96.76亿元、同比增长1.61%；毛利率28.38，同比增加1.78pct，扣非净利润4.51亿元，同比增长4.49%；其中，第二季度公司营业收入同比增长4.57%，利润总额同比增长5.28%，扣非净利润1.58亿元，同比增长-0.53%。
　　可比店营收增速略降，百货营收下降最多，超市增长最快
　　报告期内公司可比店营收增速-0.72%，利润总额同比增长6.85%；其中百货/超市/购物中心/便利店可比店营收增速同比为-6.11%/9.07%/-0.08%/4.06%，利润总额同比增长-3.36%/20.20%/56.64%/86.63%。分地区华中地区增速3.14%，公司在江西、湖南省渠道下沉效果明显，其他地区营收均有不同程度回落。报告期内关闭sp@ce店一家，关闭便利店25家；新开两家购物中心；公司签约5个购物中心及百货项目，8个独立超市项目。
　　坚定推进数字化、体验式、供应链三大发展战略，提升专项运营能力
　　持续优化超市、百货数字化。超市消费连带率超过50%，超市自助买单销量占超市销量达43%，天虹到家上线门店81家，销售同比增长46%。百货微商城服务门店的专柜不断增加，销售也同比增长超过200%。截至报告期末，公司整体会员人数约2,043万，其中数字化会员人数约1,882万。持续通过业态升级提升实体店体验，并探索社区生活中心。购物中心打造畅享欢乐时光的生活中心，聚焦欢乐时光与家庭生活。公司持续推进7项品质保证承诺获得广泛的影响力与顾客好评。供应链物流建设，报告期内公司在深圳、东莞、南昌、长沙和厦门共有9个自营物流仓库（常温仓6个，低温仓3个），仓储物流费用率同比下降约0.42%。
　　三大战略持续推进，可比店利润较好增长，维持“推荐”评级
　　报告期内公司战略持续推进，渠道下沉效果显现，可比店营收略降但利润增长；渠道下沉华中地区营收增长优于其他区域。公司签约门店及储备项目充足；深耕供应链体系，加快物流基地建设。在百货行业整体承压运行的环境下，公司调整开店结构，随渠道下沉公司未来渠道规模增长值得关注。考虑公司报告期内营销费用增速明显，我们小幅下调公司业绩预期，2019-2021年对应EPS分别为0.84（-0.01）/0.94（-0.01）/1.02，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；消费下行风险；新开店不及预期