东莞证券-飞荣达-300602-2019年半年报点评：上半年业绩符合预期，非公开募资赋能5G建设-190820

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　　投资要点：
　　事件：公司公布了2019年半年报。公司在2019年上半年实现营业收入9.10亿元，同比增长64.82%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长122.49%，实现扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长74.32%。
　　点评：
　　上半年业绩符合预期，Q2业绩提速明显。此前公司在半年度业绩预告中预计今年上半年实现归母净利润1.45亿元至1.65亿元，较去年同期增长107.10%至135.56%，实际实现归母净利润1.56亿元，位于预告区间中枢位置，符合此前预期。分季度来看，公司Q2单季度营收、归母净利润均创公司成立以来新高，其中Q2实现营收5.43亿元，同比增长76.28%，环比增长47.96%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长203.42%，环比增长187.50%，业绩增长提速明显。
　　各项业务稳定向好发展，盈利能力提升明显。报告期内公司毛利率为31.76%，净利率为17.87%，相比去年同期分别提升1.11和4.87pct，盈利能力有所提升。分业务看，报告期内公司各项主营业务均实现稳健快速发展，其中电磁屏蔽业务实现营收3.62亿元，同比增长41.04%，占营收比重约40.45%，仍是公司最大的营收来源；导热材料及器件贡献营收1.34亿元，同比增长87.57%，占营收比重约14.95%；防护功能器件实现营收3.24亿元，同比增长62.60%，占营收比重约为36.13%；受5G上游建设提速的推动作用，报告期内公司基站天线业务实现营收7031.19万元，同比大增297.85%，虽然目前此类业务营收占比仅为8%左右，但随着国内5G建设持续推进，公司所独创的一体化天线振子产品有望放量，成长空间值得期待。
　　非公开募资为5G建设赋能。公司于今年7月公布非公开发行股票预案，拟通过非公开发行股票募集资金不超过7亿元，其中约5亿元用于投资5G通信器件产业化项目，主要包含5G天线罩、天线振子及用于交换机、路由器等通信设备的高性能结构件等产品，以满足5G商用过程中对相关基站天线及通信设备的建设需求。一方面，本次募投项目拟投产的5G天线振子采用选择性电镀工艺，具备重量轻、可塑性强等优势，能有效满足5G时代下基站天线多振子一体化的需求，产品竞争优势明显；另一方面，本次募投项目亦将扩大公司在通信设备结构件上的产能，有助于公司把握5G带来的市场机遇，为未来新增订单释放提供产能保障。因此，本次募投项目的实施，能够进一步完善和提升公司的产品结构，公司盈利能力有望增强。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为0.92元、1.30元，对应PE分别为41倍和29倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：5G建设进展不如预期，天线业务进展不如预期。