华西证券-天源迪科-300047-产业互联网全程注智，跨行业云化方案提供商-190819

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　　主要观点:
　　公司深耕电信行业以及公安行业20余年，逐步形成了以运营商IT支撑业务为基础，产业云BOSS+为引领的大数据和人工智能等技术为支撑的技术平台和产品体系，未来有望持续受益5G+行业、政企云化等机遇。参考可比公司估值情况，可比公司2019年平均PE 27倍，鉴于公司在电信、金融、公安等领域的优势布局，给予公司2019年PE 25倍，对应目标价11.11元，给予“买入”评级。
　　技术市场双轮驱动，三大行业齐头并进。
　　公司深耕电信、公安等行业，并持续投入研发驱动公司技术的发展，已形成以运营商IT支撑业务为基础，产业云BOSS+为引领的产业布局。另外，公司通过收并购快速进入IT分销以及金融等领域，协同效应正逐步显现，有效增强公司的综合竞争力。
　　核心实力受巨头认可，行业拓展获得加速引擎。
　　公司多年来形成的强大研发实力先后受到阿里、华为等巨头的认可，2019年，天源迪科成为阿里MSF（总集成框架合作供应商）三家总集合作伙伴之一，有望借助巨头的品牌和市场力量，加速推动公司大数据以及云计算行业解决方案的快速落地。
　　高强度研发投入，紧抓5G+行业以及企业云化机遇。
　　公司近年来始终坚持高强度研发，已初步形成“迪数”、“迪智”、“迪云”、“迪安”四大基础技术平台，将可支撑公司未来长期发展。我们认为，5G建设的展开将一方面为公司传统电信行业增长注入新的动力，同时更多样更复杂的网络架构也将提高行业门槛，公司作为龙头将集中受益。另外，公共安全方面，随着警务云建设的持续推进，公司深耕多年已经形成了一定的示范效应，同时软件模块化带来复用度的提升，将持续巩固公司行业竞争力，提升产品毛利率水平。最后，在金融领域，公司内生外延加速拓展，协同效应显著，信贷风控运营成为新的增长点。
　　风险提示
　　5G建设等不及预期，贸易战引发宏观经济风险以及华为等IT分销业务影响，警务云建设以及政府央企采购不及预期，系统性风险。