中原证券-传媒行业专题研究：《哪吒》打开国产动画电影天花板，全年龄向动画、IP衍生产业仍是蓝海-190819

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　　投资要点:
　　在国内电影市场处于低迷的时刻，《哪吒之魔童降世》成为暑期档最大的惊喜，截止报告发布前已经获得超41亿元票房，一举进入内地电影票房总榜TOP4，也成为继《战狼2》与《流浪地球》之后又一部票房40亿+的国产电影。
　　《哪吒》此次爆红，虽然一定程度上借助了档期的优势，但档期优势所能产生的贡献十分有限，仅仅只能做到“锦上添花”，无法对影片的票房起决定性作用，最终还是要回归到影片的质量，《哪吒》的成功要归功于不断修改打磨的剧本和极力达到最佳效果的特效。
　　目前国内动画电影市场相比真人电影仍属于小众，票房占比较低，仅为全年票房的6%-10%左右，头部动画集中度高，每年有大量的动画电影票房低于1000万元。
　　国产动画电影的题材低龄化与成人向两种风格区别明显，全年龄向的“合家欢”类型匮乏。平均市场表现相对进口动画电影也比较弱，单片平均票房始终低于进口动画电影，但差距逐年缩小。国产动画电影在海外输出及IP衍生方面存在较多可以填补的空间。
　　投资建议：回顾过去国产动画电影市场的转变，成人向的动画电影开始逐渐争得市场的一席之地，《哪吒》的爆红也让观众、资本、监管层看到了国产动画电影的活力与潜力，但还是要冷静地看到国产动画电影仍存在包括创作能力、出海能力、IP延伸等在内各方面的不足。电影市场需要实现优质内容的稳定输出，一部爆款的昙花一现难以支撑一个产业的形成与发展，我们也期待未来有更多的优秀国产动画作品陆续问世。
　　我们认为，从目前动画电影市场的现状看，全年龄向的合家欢题材动画电影还存在着巨大的空间，一旦突破可能迎来快速的发展期；同时在IP的延伸与变现上也存在更多的可能性。
　　A股上市公司中，光线传媒旗下的彩条屋已经成为行业中领先的动画电影出品与发行方，可以持续关注后续动画电影项目的进度情况，建议投资者关注光线传媒。
　　风险提示：政策监管趋严；行业发展不及预期；动画电影市场表现不及预期