东吴证券-宏大爆破-002683-中报基本符合预期，后续关注HD~1进展-190820

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　　事件
　　公司发布中报，报告期内实现主营收入24.39亿元，同比增加30.96%，归母净利润1.37亿元，同比47.82%。经营活动现金流2.90亿元，同比56.83%。
　　投资要点
　　矿服服务贡献了较大的利润增量：受益于产品结构的调整和订单增加，报告期内，公司矿服板块实现营收18.15亿元，同增38.70%。考虑到公司国有民营的机制体制，也建立了多元化混合的股权结构，完善的激励与约束机制，预计矿服板块维持业绩持续增长难度不大。
　　业务条线逐步明晰，军工业务成为重要的增长极。报告期内，公司组建广东宏大民爆集团有限公司，统筹旗下各家民爆器材生产、销售业务。筹建宏大爆破工程集团有限公司，统筹旗下矿服板块的相关业务。同时，以子公司明华公司为平台投资研制某外贸型的导弹武器系统、智能弹药装备及单兵作战装备。受益于传统军品业务量价双升，军工板块的收入翻倍。市场瞩目的HD-1武器系统已经获得国家相关部门审批通过出口立项，标志着公司可正式向国际市场推介产品。
　　关注HD-1武器系统之余，更应关注公司的制度创新。公司的军工业务主要集中在明华公司这一平台，HD-1武器系统的先进性和新颖性已有诸多公开论证。我们想提示投资者，宏大集团提出的“1+N”的战略布局，明华公司的股权设置，目前现有的四个武器平台的制度安排都有很多创新，为公司的长期发展打开了想象空间，有理由认为，这是一个合伙创业共享平台，并且集团也已经为这些子公司的创业发展提供了良好的发展环境，管育结合，风险可控。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为57.21亿元、78.80亿元、110.37亿元，归母净利润分别为2.84亿元、4.65亿元、7.36亿元，EPS分别为0.40元，0.66元，1.04元，当前股价对应PE分别为32X、20X和12X。维持“买入”评级。
　　风险提示：HD-1武器进展低于预期，全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。