新时代证券-宝信软件-600845-业绩符合预期，云计算建设需求驱动IDC业务持续成长-190820

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　　业绩符合预期，经营性现金流量净额明显改善
　　公司发布2019年半年报：实现营收26.99亿元，同比增长11.86%。归母净利润4.06亿元，同比增长37.28%，符合市场预期。从业务拆分来看，软件开发及工程服务营收17.44亿元，同比增长8.73%，主要受益于钢铁信息化行业需求回暖；服务外包营收8.89亿元，同比增长31.12%，主要是因为数据中心建设需求推动IDC上架率持续攀升；系统集成营收0.59亿元，同比增长50.42%。经营性活动产生的现金流量净额同比增长49.10%，主要是因为公司销售规模和经营利润增长，现金净流入同比增长所致。
　　销售毛利率同比提升3.51pct，软件开发和系统集成毛利率提升显著
　　2019年上半年，公司销售毛利率32.42%，同比提升3.51pct。从业务结构上来看，以自动化和信息化业务为主的软件开发毛利率同比上升4.02%，系统集成毛利率同比增加5.19%，以IDC业务为主的服务外包业务毛利率同比减少1.96%.
　　云计算建设需求驱动，IDC业务持续成长
　　随着传统IT架构逐步向云计算转型升级，云计算建设推动IDC等IT基础设施建设需求旺盛增长，公司IDC业务受益。目前，IDC业务项目中的宝之云IDC罗泾区域安防系统项目和宝之云IDC四期项目建设正在进行中；公司还在2019年初与武钢集团、宝地资产、青山国资共同合资设立了武钢大数据产业园，打造华中区域单体规模最大的数据中心，目的是推动公司IDC业务从上海走向全国。我们认为，受益于云计算建设需求增加，公司IDC业务有望持续成长。
　　收购武钢工技扩大收益规模，稳固钢铁信息化行业龙头地位
　　公司于2019年6月收购了武钢工技，带来的技术和优质人才能应对钢铁信息化需求增加；资源整合和业务优化配置不仅降低了成本问题还提高了信息化业务交付能力，收益不断扩大，钢铁信息化行业的龙头地位得到稳固。
　　投资建议：
　　传统IT架构向云计算升级，IDC建设需求增加，我们看好公司业务持续成长。预计公司2019-2021年EPS为0.94、1.14、1.37元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：IDC业务进展不及预期，行业竞争加剧