上海证券-德赛西威-002920-2019年半年报点评：业绩降幅收窄，智能驾驶产品相继量产-190820

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　　公司动态事项
　　公司发布2019年半年报，上半年实现营业总收入22.71亿元，同比下降20.59%，实现归母净利润1.02亿元，同比下降64.37%。
　　事项点评
　　业绩降幅有所收窄，同比数据有望持续改善
　　由于部分配套车型销量下滑，公司业绩持续承压，但降幅已有所收窄。公司Q2实现营业收入和归母净利润12.68亿元、5869.65万元，同比下降13.11%和53.76%，Q1营业收入和归母净利润分别同比下降28.38%和72.82%，降幅均有所收窄。公司预计Q3盈利3276.31万元至5276.31万元，同比变化-36.11%至2.90%，同比数据有望持续改善。
　　销售毛利率环比改善，研发投入增长较快
　　公司Q2销售毛利率为23.28%，同比下降1.85pct，环比上升2.72pct。期间费用方面，公司Q2期间费用率为21.16%，同比上升5.87pct，主要原因为公司持续投入新技术研发，Q2研发费用达1.77亿元，同比增长33.89%，研发费用率同比上升4.89pct；并购产生的中介服务费及ANTEBBHolding GmbH并表导致管理费用率同比上升1.45pct；销售费用率、财务费用率同比下降0.14pct、0.33pct。
　　推进新业务落地，智能驾驶产品相继量产
　　公司持续推进新业务落地。智能驾驶舱方面，基于高通骁龙820A的四屏互动智能驾驶产品即将在理想ONE车型上配套量产。智能驾驶方面，高清环视系统、全自动泊车系统、T-Box产品实现量产，V2X产品计划于2020年量产。车联网方面，公司获得一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等客户的车联网平台、OTA、情景智能等项目。
　　投资建议
　　预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为2.34亿元、3.18亿元、4.13亿元，对应的EPS为0.43元、0.58元、0.75元，对应的PE为61倍、45倍、34倍，维持“谨慎增持”评级。
　　风险提示
　　下游客户汽车销售不及预期的风险；新业务推进不及预期的风险等。