光大证券-华力创通-300045-2019年中报点评：传统业务复苏明显，静待新业务放量-190819

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　　◆事件：
　　公司发布2019年中报，上半年实现营业收入3.2亿元，同比增长43.5%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润2013万元，同比增长212%；业绩符合预期。
　　◆民用航空不断突破，军品业务复苏明显
　　在仿真测试板块，公司在民用航空领域实现不断突破且军用系统实现较快增长，机电仿真收入4871万元，同比增长67%，仿真应用集成收入4141万元，同比增长454%，代理及其他收入3288万元，同比增长197%。在雷达信号处理板块，产品实现持续供货，承研多个雷达测试系统，实现业务收入5571万元，同比增长75%。
　　◆卫星应用稳步增长，天通业务放量可期
　　上半年公司卫星应用板块收入8865万元，同比增长16%。公司顺利通过了北斗三号原型样机的比测，加强对北斗三号芯片的研制。北斗机载多模终端产品研发顺利并开始适航认证工作，未来将有望在国产民用飞机上批量装备使用。公司新研制了功能型天通卫星电话、4G天通卫星电话、天通宽带便携终端等多款天通终端产品，天通卫星通信产品进一步丰富。参与了国家应急管理部“通信卫星网络融合项目”建设，为应急管理部提供天通卫星应急通信系统。公司天通业务在产品、渠道、客户持续布局，未来放量可期。
　　◆民用轨交业务有所下滑
　　上半年轨交业务收入4959万元，同比下降24%，经营主体明伟万盛实现净利润891万元，同比下降19%。全国范围内轨交建设需求仍旺盛，但考虑到子公司业绩承诺期已过，未来轨交业务拓展有待观察。
　　◆维持“买入”评级
　　维持19~21年EPS预测分别为0.22/0.28/0.33元。考虑到公司传统军工业务在军改后已逐步回暖，北斗三代全球部署将给北斗行业带来新市场增量，公司及军工信息化板块估值水平仍处于历史低位，具备提升空间，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：北斗导航竞争过于激烈的风险；新业务开拓不及预期的风险。