兴业证券-钢铁行业周报：钢厂减产成效初显，库存下降，盈利回升-190817

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　　投资要点
　　本周SW黑色金属指数周环比下跌0.09%,同期沪深300周环比上涨2.12%。本周行业股票涨幅靠前的为柳钢股份601003（4.2%）、方大特钢600507（2.6%）和凌钢股份600231（2.6%）。
　　本周钢价企稳回升，热轧价格涨幅显著。本周五螺纹钢HRB40020mm收3720元/吨，较上周回升0.5%，热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别环比上周五上涨2.2%、0.5%和0.3%，其中热轧板卷涨幅最为显著。
　　铁矿石与废钢价格继续回落，钢材盈利环比提升。原材料方面，本周国内外铁矿石价格继续下跌，截至本周五，普式指数已跌至90美元/吨以下，同时本周废钢价格再跌80元/吨，而焦炭价格基本稳定。受益于钢价的回暖和原材料的弱势，本周钢材盈利环比提升。本周我们测算行业螺纹钢和热轧吨毛利环比上周分别+62元/吨、+138元/吨，目前冷轧吨毛利已经由负转正，热轧吨毛利已经超过螺纹。
　　钢厂减产成效初显，社会库存实现6月中旬以来的首降。本周五大钢材品种产量1056.54万吨，环比上周减少8.43万吨，其中螺纹钢产量环比减少10.09万吨，线材产量环比减少3.90万吨，热轧则环比增产6.41万吨。建筑钢材产量环比显著减少，主要是前期钢价下跌导致短流程钢厂亏损加大，部分长流程钢厂也出现小幅亏损，多地钢厂联合减产限产保价。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存较上周降11.52万吨，钢厂总库存较上周降1.29万吨，社库为6月中旬以来首次下降。我们测算本周螺纹钢表观消费量371.46万吨，环比上周增加超过26万吨，但持续性仍有待进一步验证。从绝对值看当前螺纹钢社库和厂库分别较去年同期高44.14%和60.48%，库存压力仍大，且本周产量的减少更多的是由钢厂的短期减产限产行为带来，一旦钢价回暖，盈利有所回升，建筑钢材产量的弹性预计仍会释放，在短期需求未出现显著提升的情况下，可能会给基本面继续带来一定的压力，限制钢价的反弹幅度。
　　依旧看好“金九银十”旺季需求，但钢价的反弹需要持续大规模减产相配合。1-7月份地产新开工面积同比增9.5%，虽然增速环比回落，但从单月数据看，7月份单月新开工面积仍有6.56%的同比增长，地产韧性仍存，我们依旧看好“金九银十”的旺季需求，但前期产量的充分释放使得库存压力明显积聚，从高频的周度产量数据来看，螺纹钢产量充分释放时，周度产量超过380万吨，显著高于“金三银四”时期的产量水平，即便接下来旺季需求能与上半年旺季时期的水平相当，对库存的消化能力也有所打折。因此，我们认为，旺季钢价的反弹需要有持续的大规模减产来配合。
　　维持行业“中性”评级。推荐1)下游多元，主要子领域供需格局好：南钢股份、华菱钢铁；2)短有油气投资高景气稳业绩，长看核电业务和高端产品放量：久立特材。建议关注：成本低，分红高：方大特钢、三钢闽光；攻守兼备的特钢标的：大冶特钢。
　　风险提示：钢价持续下行；限产力度不达预期；下游需求超预期加速下滑