华创证券-华宇软件-300271-2019年中报点评：业绩符合预期，自主安全业务逐渐发力-190820

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　　事项：
　　公司发布19年中报，实现收入13.74亿元，同比增长37.86%；实现净利润2.28亿元，同比增长6.05%；扣非后净利润2.23亿元，同比增长22.64%。
　　评论：
　　收入和扣非净利润增速均持续提升。公司营收同比增长37.86%，Q2单季度增速已创近8个季度新高，半年度收入增长主要受益于教育、大企业及其他的增长带动所致；净利润增速低于扣非净利润增速主要由于18年上半年确认投资收益3883万影响；考虑上半年股权激励费用影响，实际扣非净利润增速接近35%。
　　在手订单充足，持续快速成长较有保障。截止半年度，公司在手合同达到21.09亿元，与去年同期相比增长33.37%，在手合同充裕，后续业绩快速成长较有保障；新签订单增速虽季节性放缓，但是上半年新签订单占全年比重较小，我们仍看好全年数据；同时考虑到在法律领域，公司智慧法院解决方案加速落地和第三代法院核心系统T3开始交付，在教育领域，以“奕课堂”为代表的智慧教室解决方案下半年有望取得重大突破，我们对下半年新签订单快速增长仍充满信心。
　　自主安全业务逐渐成为新的增长点。在自主安全领域，公司紧抓党政国产化替代机会开拓新业务市场，打造核心应用和方案能力，已形成基于安全可靠平台的系列产品，形成从数据层到应用层全面覆盖的业务产品线，其中自主安全技术在T3系统的集成和应用值得关注。根据18年年报，自主安全业务已在8个省市落单，19年半年报，披露大企业及其他业务板块收入增速翻倍，预计自主安全业务已逐渐开始贡献力量。
　　公司的创新业务布局亦值得重点关注。公司是法律科技龙头，对法律、教育行业理解和技术积淀深厚：基于此孵化出多项创新业务并逐渐取得成效。面向律师的商业法律领域，华宇元典推出SaaS服务，为三万名律师提供业务软件和数据服务，用户数量同比增长超过200%；教育领域，18年4季度推出智慧课堂与智慧实训室等创新解决方案等且取得较好效果。我们已研究美股对标公司“泰勒科技”，对华宇的成长前景和空间充满信心。
　　投资建议：我们维持预计公司2019-2021年净利润分别为6.13亿、7.45亿、9.20亿元，对应估值分别为25倍、21倍、17倍，维持目标价24.4元，维持“强推”评级。
　　风险提示：订单增速下滑；业务整合进展不达预期。