安信证券-绿盟科技-300369-引入国资背景股东，多项财务指标出现改善-190820

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　　上半年业绩较去年实现减亏。公司发布2019年中报，上半年实现收入5.21亿元，同比增长25.15%。实现归母净利润-3330万元，较去年同期减亏45.13%。预告今年前三季度亏损2000万~1500万元，较去年同期减亏54.06%~65.54%。
　　费用端下降明显，Q2现金流转正并创历史最佳。1）成本方面，由于政府及能源行业收入体量的快速增长，毛利率较去年同期下降3.16pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期下降12.19pct，其中主要由于管理费用率大幅降低；3）现金流方面，上半年经营性现金流净额较去年同期有所改善，且是自2016年以来首次在Q2单季度实现经营性现金流的转正，并创下上市以来Q2单季度经营性现金流的最佳水平。
　　政府能源行业增长迅速，备货激增有望对全年业绩构成积极预示。报告期内，公司业务线组织架构进行了调整，调整后总部各个事业部和各地分公司、办事处联动，形成横纵结合的业务销售体系，对公司业务拉动效果明显。在引入国资背景股东的同时，政府及能源行业收入实现了较快增长，其中政府行业实现收入1.34亿元，同比增长31.92%。能源行业实现收入1.59亿元，同比增长29.61%。此外，考虑到公司每年前三季度均存在逐季递增的备货情况，今年6月末存货较年初大幅增加111.56%，且创下了上市以来上半年的最高水平，有望对全年业绩构成积极预示。
　　投资建议：公司引入国资背景股东的同时，多项财务指标出现改善。预计2019年~2020年EPS分别为0.30元、0.39元。首次给予“增持-A ”评级，六个月目标价为20元。
　　风险提示：行业竞争加剧；人员流失恢复不及预期