华安证券-策略专题：北交所、创新层门槛双降，政策引领“专精特新”企业突围-210918

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事件2021年9月17日，北交所发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法(试行)》，明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，机构投资者不设置资金门槛。

自规则发布之日起，投资者即可预约开通北交所交易权限。

同步，全国股转公司修改“投资者适当性管理办法”，将创新层投资者准入门槛由150万调整为100万。

观点北交所投资者门槛下降速度与幅度超市场预期，在活跃交易及优化投资者结构方面影响积极。

北交所“20个交易日、50万元”的个人准入标准与上交所科创板标准一致，一方面降门槛是证券发行注册制下畅通企业IPO与资本循环机制的必然选择，另一方面大幅度降门槛也反映顶层对持续培育、服务创新型中小企业的魄力和决心，政策倾斜力度延续的确定性强。

从市场活跃度看，截至2020年末新三板合格投资者户数约165万户，参考沪深交易所投资账户市值分布及投资者在银行提现的其他金融资产，预计北交所设立后投资者户数可达400万户以上。

从市场吸引力看，北交所聚焦服务“专精特新”中小企业，不仅作为上市企业的孵化苗圃，更在于打造成创新型中小企业投融资主阵地，战略定位较精选层更加清晰明确，也更易集结长线资金、完善投资者类型、优化投资者结构。

“基础层-创新层-北交所”层层递进市场结构适宜专精特新企业成长，目前创新层约七成专精特新小巨人符合北交所上市财务标准。

北交所上市制度（征求意见稿）明确新增上市公司为在新三板挂牌12个月的创新层公司，根据精选层“财务+市值”准入条件（四项标准至少满足其一），133家创新层内专精特新小巨人中94家满足最低门槛标准一。

行业分布上，这些企业主要分布在机械设备、信息技术、电气设备、电子设备等行业；从估值角度，截至2021/9/17，94家专精特新小巨人企业PE（TTM）均值为22X，中位数为17.8X，精选层企业平均PE（TTM）为39.6X，估值提升的空间充足。

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风险提示1.政策调整风险；2.市场流动性不及预期风险；3.企业业绩不及预期风险等。