光大证券-绿盟科技-300369-2019年半年报点评：业绩符合预期，政府领域有所突破-190820

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　　◆事件：
　　公司发布2019年半年报：公司上半年实现营入5.21亿元，同比增长25.15%，实现归属于上市公司股东的净利润-3330万元，同比减少亏损45.13%，基本符合预期。同时公司预计2019年前三季度累计实现净利润-2000万元至-1500万元，同比减少亏损54.06%至65.54%。
　　◆收入稳健增长，政府领域有所突破：
　　公司上半年收入稳健增长25.15%至5.21亿元。分行业看，金融行业实现收入1.15亿元，同增10.34%；运营商实现收入1.12亿元，同增27.75%；能源及企业实现收入1.59亿元，同增29.61%；政府、事业单位实现收入1.34亿元，同增31.92%，政府做为公司的非优势领域有明显突破。分业务看，安全产品实现收入3.19亿元，同增25.56%；安全服务实现收入1.78亿元，同增30.42%，安全服务增长较快。公司上半年整体毛利率72.03%，相较于去年同期下降3.16个百分点。19年上半年公司期间费用率、销售费用、管理及研发费用率、财务费用率分别为85.12%、46.21%、40.29%和-1.38%，相比去年同期变化-12.19、-1.36、-8.79和-2.04个百分点，公司费用率下降明显。
　　◆收入边际改善明显，销售短板补齐：
　　公司单Q2实现收入3.30亿元，同比增长31.25%，相比于去年同期的9.62%的增长和今年一季度15.86%的增长都有不同程度的改善，公司和行业边际改善的逻辑进一步确认。报告期内，公司业务线组织架构进行了调整，调整后总部各个事业部和各地分公司、办事处联动，形成横纵结合的业务销售体系，对公司业务拉动效果明显。
　　◆投资建议：看好公司引入中国电科作为股东带来政府领域收入的突破和公司费用管控带来的净利率回升，维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为2.27、2.82和3.54亿元，对应EPS分别为0.28、0.35和0.44元/股，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：业务推进进展不及预期；政府领域突破不及预期；市场整体估值水平下降。