光大证券-大东方-600327-2019年中报点评：业绩符合预期，汽车业务受促销提振收入恢复-190820

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　　◆1H2019营业收入同比增长3.28%，归母净利润同比减少6.40%
　　1H2019实现营业收入46.72亿元，同比增长3.28%；实现归母净利润2.04亿元，同比减少6.40%；实现扣非归母净利润1.33亿元，同比减少35.42%，业绩符合预期。
　　单季度拆分来看，2Q2019实现营业收入24.00亿元，同比增长16.13%；实现归母净利润0.75亿元，同比减少20.56%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比减少59.46%。
　　◆综合毛利率下降1.49个百分点，期间费用率上升0.60个百分点
　　1H2019公司综合毛利率为13.41%，较上年同期下降1.49个百分点。报告期毛利率有所下降，主要由于汽车业务降价促销引起毛利率下降所致。
　　1H2019公司期间费用率为9.30%，较上年同期上升0.60个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为3.89%/5.12%/0.28%，较上年同期分别变化-0.07/ 0.71/-0.04个百分点。
　　◆汽车业务收入有所恢复，关注湖北7-11成长情况
　　报告期内公司汽车业务收入端有所恢复，主要由于5、6月各大车企针对“国五”库存问题，联合经销商展开了较大规模的促销活动，带来销量增长所致。公司自18年7月获得湖北地区7-11特许经营权，截至报告期末在武汉开店6家，随着展店数量的增加，便利店业务或成为公司新的业绩增长点。
　　◆略上调盈利预测，维持“增持”评级
　　公司收入端有所恢复，费用端处于整体可控局面，以公司最新股本8.85亿为基准，我们略上调对公司19-21年全面摊薄EPS分别至0.32/ 0.34/0.37元（之前为0.31/ 0.33/ 0.36元）。公司PE(2019E)为11X，低于过去三年均值（16X），维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　汽车业务低于预期，中高端百货表现低于预期。