招商银行-快评号外第382期：2021年11月进出口数据点评，海外制造业修复共振，我国出口景气持续-211209

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按美元计价，11月我国进出口总金额5,793亿美元，同比增长26.1%，比2019年同期增长42.8%，两年平均增长19.5%。

其中，出口3,255亿美元，同比增长22%（市场预期17.2%），两年平均增长21.2%；进口2,538亿美元，同比增长31.7%（市场预期18.2%），两年平均增长17.4%；贸易顺差717.1亿美元，同比收缩3.4%。

一、出口：海外消费需求与制造业修复支撑我国出口11月出口金额再创新高，虽然同比增速由于基数效应放缓，但两年平均增速继续上行。

今年下半年以来，出口景气一方面受外需强劲所支撑，另一方面来自出口价格上涨的贡献大幅抬升。

在海外复苏过程中，虽然新旧需求面临转换，制造业投入品和后疫情时代出行社交类商品增速加快，疫情造成的短期需求料将回落，但由于疫情反复、供应链紊乱以及供需缺口维持高位等原因，旧的商品需求仍受到支持维持不弱。

从商品类别看，11月三大类主要商品整体保持高增长。

一是消费品整体受海外圣诞消费旺季支撑。

社交出行类服装鞋靴等产品增速上行；宅经济和地产后周期商品虽然增速放缓，但从金额和环比增速的表现上来看仍然不弱；电子产品和汽车继续保持高增长。

二是制造业原材料和中间品受海外生产修复带动。

11月美欧制造业景气回升，制造业补库存或提振了我国相关商品出口。

钢材、铝材等原材料增速上行，机电产品出口金额再创新高，达到1,946亿美元。

三是防疫物资类商品出口环比增速上行，主要受11月全球疫情再度恶化影响。

分地区来看，11月我国对主要贸易伙伴出口金额保持高增长。

由于基数效应的扰动，对美国出口增速回落较快，但从两年平均增速来看，对美国和欧盟出口增速均加快。

此外，对其他主要国家和地区出口两年平均增速也不同程度上行，反映出海外复苏带动需求共振。

二、进口：涨价仍是主要推动，实际需求边际改善11月进口金额环比大幅上升，首度超过2,500亿美元的规模，两年平均增速也再度上行，一方面涨价因素仍是主要推动，另一方面进口实际需求边际改善。

9-10月，按HS分类的进口数量同比连续收缩，价格增速再度反弹上行，11月大宗商品价格指数RJ/CRB环比小幅回落，但同比增速仍处高位。

初步数据显示，除铁矿砂外，11月原油和各类原材料延续量减价扬。

不过，或因旺盛出口产业链带动和国内限电限产纠偏，进口数量收缩的幅度有所放缓。

分产品看，11月各类产品进口增速整体上行。

一是包括煤和天然气在内的燃料类商品进口增速大幅上行，主要因国内保供加大进口。

二是原材料类增速高位上行，包括金属、木材、橡胶、纺织材料等，或反映制造业的边际改善。

三是制造业中间品进口机电产品进口金额也创新高，除了全球缺芯得到缓解，出口产业链也对相关中间品进口有所提振。

分地区来看，中国自主要贸易伙伴进口同比增速普遍加快。

其中，自美国进口增速较上月上行了17.5个百分点至22%，自欧盟进口转为正增长，自东盟、日本和韩国进口增速也继续加快，或与美欧制造业修复、全球产业链复苏共振相关。

三、前瞻：明年初出口景气现拐点，疫情修复仍存不确定性海外消费旺季叠加生产修复补库存支撑我国出口金额维持高位。

前瞻地看，年内由于海外消费需求和制造业复苏带动全球产业链共振，我国出口将维持景气。

全球供应紊乱已现缓解，明年一季度随着海外需求转化以及我国替代效应趋弱，出口景气料将回落。