东方金诚-2021年8月债券市场托管数据点评：银行配债规模大幅增加，广义基金增持信用债力度放缓-210918

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主要观点：8月债券市场托管总量较7月大幅增长，其中，利率债托管量增长1.33万亿元，较上月多增9755亿元；信用债托管量增长3168亿元，较上月多增511亿元；同业存单托管量增加1754亿元，较上月多增538亿元。

8月地方政府专项债发行进一步加速，截至8月末，今年共计已发行新增专项债1.84万亿元，占全年新增专项债务限额的53.15%，占比较7月大幅提高14个百分点。

8月主要机构继续全面增持利率债，为第四个月全面增持；银行、保险、券商信用债增持量转正，广义基金增持信用债力度放缓；8月广义基金仍为同业存单唯一增持方，或因银行理财净值化转型进入冲刺阶段，理财产品风险偏好下降、流动性偏好上升，叠加货币基金规模扩大，共同推动广义基金同业存单需求上升。

8月银行配债力度明显增强，当月增持利率债近7500亿元；保险机构配债力度减弱，但1-8月累计配置规模与去年同期相近；证券公司配债规模大幅增长，主要增持利率债；广义基金配置动能连续第三个月提升，主要增持政金债和同业存单，增持信用债规模下降；8月疫情冲击下，境外机构增持规模仅为7月的1/3，且以增持利率债为主，同时减持信用债和同业存单。

展望后市，供给方面，截至8月末，年内仍余1.6万亿新增专项债额度待发，或将集中在9月和12月发行，9月利率债净融资规模将保持高位；城投、地产融资严监管背景下，年内后续信用债净融资难有大幅提升；同业存单前8个月净融资规模较大，在余额管理政策约束下，后续净供给将减少。

需求方面，商业银行8月配债规模大幅增加，但由于前7个月购债力度远不及过去两年同期，仍面临一定欠配；10月国债正式纳入罗素指数将带来持续数月的增量资金，9月主动管理资金抢跑或将逆转近期外资净流入下降趋势，但需关注9月FOMC议息会议表态带来的扰动；尽管保险机构8月配置动能有所减弱，但今年1-8月累计配债规模与去年同期相近，预计在协议存款收益下行、非标产品压降背景下，保险资金未来将保持一定的配债力度；券商和广义基金配债力度明显增强，但理财产品估值整改、理财公司流动性管理新规等监管政策不利于私募和长久期品种需求，未来广义基金信用债配置或将进一步向高评级、短久期、流动性较好的品种倾斜。