万联证券-保险行业上市险企2019年7月份保费数据跟踪：保费增长短期承压，业绩驱动股价表现-190817

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　　行业核心观点：
　　近期十年期国债收益率下行至3%附近，同时受大盘影响，保险股估值稍有回落，截至8月16日，保险指数当月下跌1.62%，仍然跑赢沪深300指数（下跌3.25%）。目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV（2019E）分别为0.87、1.32、0.85、0.76倍，整体估值位于合理区间，部分公司相对低估，随着中报逐渐披露，业绩短期增长与价值持续成长将得到确认，保险股估值有望提升，维持保险行业“强于大市”评级，短期推荐保障型业务转型较好的纯寿险标的以及低估值综合保险集团，长期看好盈利能力领先的综合金融集团。
　　投资要点：
　　上市寿险公司7月保费增速有升有降，总体平稳：1-7月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险保费收入4051亿、3293亿、1498亿、825亿，同比增长5.1%、9.2%、6.3%、8.6%，仍然均为个位数，其中国寿、平安增速小幅改善，太保、新华环比下降。单月数据看，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险6月增速分别为6.7%、12.9%、4.4%、5.2%。总体来看，6月保费增速有升有降，总体平稳，尚未出现大幅改善的迹象。
　　平安个险新单继续边际改善，但增长仍略显乏力：平安寿险7月个险新单98亿，同比增长4.0%，单月增速实现转正（前值-3.9%），年累计降幅收窄至7.4%（前值8.5%），去年同期为负增长4.7%，考虑到去年下半年基数较高，全年实现正增长有一定难度。中报数据显示，上半年新业务价值率同比提升5.7pct至44.7%，主要是由于开门红结构改善，二季度价值率同比变动不大。下半年新业务价值的增长主要依赖于新单保费增速，从7月数据看，新单有所改善，但并不明显，预计1-7月新业务价值增速仍在5%左右，全年增速依然承压。
　　平安财险车险单月增速首现负增长：1-7月人保财险、平安财险、太保财险保费收入2652亿、1510亿、784亿，同比增长13.9%、8.9%、12.1%，增速均有所下滑。单月数据看，人保财险、平安财险、太保财险7月增速分别为6.1%、3.8%、11.0%，平安增速环比下降较多，主要原因是7月车险保费负增长1%（前值10.5%），同时非车险增速也稍有回落。
　　风险因素：保障型业务销售不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。