信达证券-新疆众和-600888-营收有所下滑，电子铝箔业务持续向好-190821

《信达证券-新疆众和-600888-营收有所下滑，电子铝箔业务持续向好-190821（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-新疆众和-600888-营收有所下滑，电子铝箔业务持续向好-190821（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：近日，新疆众和发布2019年中报，2019年上半年公司实现营业收入22.53亿元，同比下降1.89%；实现归属母公司股东净利润9076.64万元，同比下降11.16%。基本每股收益0.1089元，同比下降11.17%。
　　点评：
　　营收有所下滑，火灾事故显著影响板块收入。2019年上半年公司实现营业收入22.53亿元，同比下降1.89%。下降主要原因为，电极箔产品营收下降21.47%；合金产品营收下降28.58%。其他产品中，铝制品表现较好，营收同比大幅增长55.32%；高纯铝与电子铝箔产品营收与去年同期基本持平。电极箔产品营收下降的主要原因是受腐蚀箔车间火灾事故影响，产销量下降所致。上半年公司实现归属于母公司股东净利润9067.64万元，同比下降11.16%。主要原因系成本上升导致产品毛利率有所下降。其中，电极箔产品的毛利率下降了1.36个百分点，合金产品的毛利率下降了3.48个百分点。成本上升的原因是大宗原材料氧化铝成本较上期同年增加，以及公司通过外部采购腐蚀箔生产产品导致成本增加所致。
　　电子铝箔业务持续向好，腐蚀箔、化成箔项目顺利推进。公司是我国最早从事铝电子新材料研制的企业之一，拥有全球最大的高纯铝生产基地，目前已形成“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料循环经济产业链。报告期内，公司主营产品电子铝箔及电极箔产品价格明显上涨。在此背景下，电子铝箔产品的毛利率达到了30.43%，较2018年同期增长了2.1个百分点，较2017年同期增长了4.03个百分点。2019年上半年，公司大力推动年产1500万平方米高压高性能腐蚀箔项目、年产1500万平方米高压高性能化成箔项目等重大项目建设，截至6月30日，部分产线已进入调试产阶段。满产后，公司产能将实现提升，营收可实现大幅增长。
　　完成定向增发，资产质量显著提升。报告期内，公司完成定向增发，资产负债率显著下降，偿债能力明显改善，资产结构更加健康。根据公司《非公开发行股票情况报告书》，新股登记完成后，格力电器成本公司第三大股东，持有公司股份4.44%。格力的战略入股有助于公司加强与下游企业的合作，有利于公司产品实现更加稳定的销售。
　　盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.13元、0.16元、0.20元。按照最新收盘价计算，对应PE分别为36、29、24倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：电子铝箔价格大幅波动；高纯铝销售低于预期；物流产业转型低于预期。