光大证券-海外大类资产半月报（19年第2期）：资产荒苗头初显-190821

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　　◆全球大类资产：避险资产快速上涨，资产荒苗头初显
　　全球大类：过去半月，中美贸易局势反复摇摆，约翰逊政府坚定推进“硬脱欧”等一系列风波都令市场感到担忧。面对紊乱的预期，投资者选择用脚投票。资金在过去两周内加速流向美债、日元股债等资产避险。避险资产收益率的急速下降，和负利率资产规模的急速膨胀，昭示着新一轮的资产荒可能比想象中更快到来。
　　全球股市：过去半月内，美股波动性已经追平今年4月和去年11月水平。随着最近特朗普对贸易问题的积极表态，以及新一轮的美联储政策信号也有望将市场注意力重新引回货币宽松政策当中，短期内美股和全球股市有望从前期激荡中小幅修复。但下月初新一轮关税是否加征仍将考验中美贸易局势，市场也将因此面临较大不确定性。
　　全球货币：欧元短暂反弹后重新走弱，美元指数已经回到98以上。未来数月内，避险资金加快流入日元可能刺激日本央行做出更强举动，从而将美元指数再推高一线。人民币方面，汇率在新位置展开更宽幅度双向波动的态势已经形成，急贬或急升的概率暂时有限。
　　全球固收：资金加快流入美债，但信用利差仍然高企。同时，日元债券价格急升的态势也值得关注。如果日本央行被迫对日元利率曲线平坦化做出应对，将使得负利率资产规模极速膨胀，资产荒也将加速到来。
　　◆美股和港股解析：短期保持修复，9月初又有新考验
　　美股市场：波动性短期回落，下月初贸易局势是新考验。对中美贸易前景的忧虑是引发美股波动的主要原因，长端利率下行以及利率曲线的倒挂严格而言是“果”而非“因”。未来半月内，预期贸易局势暂时好转和新一轮货币政策信号将推动市场短期回升，但下月初中美贸易局势是否因新一轮关税加征而再起波澜将给市场带来新的考验。
　　港股市场：本港蓝筹引领估值修复，但外围波动和资金流失仍是长短期威胁。香港本地蓝筹引领大市反弹。短期内预计港股将维持修复态势，但下月初也需面临中美贸易局势的考验。而中长期内，国际资金流失和南下资金流入将继续缩窄当前中资和本港的估值差异。
　　◆风险提示：
　　中美贸易局势继续恶化影响中美及全球经济前景的风险；英国脱欧、中东局势等地缘政治问题影响全球市场情绪的风险；美联储货币政策指引继续低于预期，引发美股波动风险；美元走强加重其他市场资金流失压力的风险；日元货币政策调整加重全球负利率资产压力，导致资产荒的风险。