安信证券-华宇软件-300271-业绩稳健成长，累计在手合同充裕-190820

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　　■收入与扣非利润稳健成长。公司发布2019年中报，上半年实现收入13.74亿元，同比增长37.86%。实现归母净利润2.28亿元，同比增长6.05%。实现扣非净利润2.23亿元，同比增长22.64%。
　　■成本与费用控制较好。1）成本方面，毛利率较去年同期增加0.37pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期增加1.38pct，其中主要由于管理费用率略有增加所致。3）现金流方面，经营性现金流净额较去年同期有所下降，主要由于销售回款增幅与收入增长基本保持一致，但业务拓展使得购买商品支出增幅较大。
　　■累计在手合同充裕，教育集成类业务招标延期对新签产生一定影响。受公司2018年12月新一期股票期权激励计划影响，报告期内，公司股权激励费用较去年同期增加1887万元。此外，2018年上半年确认的投资收益中有3883万元为非经常性损益，因此扣非净利润增速更能反映公司真实经营状况。据公告披露，报告期内，公司实现新签合同额10.06亿元，同比增长1.71%。报告期末在手合同额21.09亿元，较去年同期增长33.37%，在手合同充裕，有望保障未来业绩持续增长。1）法律科技领域，报告期内实现营业收入9.24亿元，同比增加21.78%。实现新签合同额6.34亿元，同比增长11.80%。期末在手合同额13.32亿元，同比增长40.42%。2）教育信息化领域，实现营业收入1.74亿元，同比增长62.76%；受系统集成类业务招标延期影响，公司实现新签合同额1.20亿元，同比下降40%，其中智慧校园等软件业务新签合同额同比增长超过30%。期末在手合同额2.35亿元，同比增长2.63%。
　　■投资建议：预计2019-2020年EPS分别为0.76元、0.94元，维持“买入-A”评级，6个月目标价25元。
　　■风险提示：多元化经营加大管理难度