长城国瑞证券-中旗股份-300575-业绩稳定增长，期待后续产能释放-190821

《长城国瑞证券-中旗股份-300575-业绩稳定增长，期待后续产能释放-190821（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长城国瑞证券-中旗股份-300575-业绩稳定增长，期待后续产能释放-190821（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　公司发布半年报，2019年上半年公司实现营业收入8.88亿元，同比增长11.54%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长20.61%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比增长21.89%。
　　事件点评：
　　◆行业整治影响二季度开工，上半年业绩稳定增长。受江苏省化工行业整治影响，第二季度公司实际产出量未达到原定生产计划。第二季度公司实现营业收入3.38亿元，归母净利润0.23亿元，环比有所下滑。2019年上半年，公司综合毛利率为23.12%，较去年同期上升2.9Pct，较去年年底下降0.93Pct。三项费用方面，销售费用率较去年底下降0.21Pct，管理（包含研发费用）费用率和财务费用率较去年底分别上升0.42Pct、0.83Pct。
　　◆募投项目进入试生产阶段，静待产能释放。公司募投年产400吨HPPA及600吨HPPA-ET项目、年产300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药项目、年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500吨97%甲咪唑烟酸原药项目现均已经取得试生产备案并正在进行试生产，未来将逐步投入正式生产。随着公司募投项目竣工投产，产能将逐步释放，增厚公司业绩。
　　◆新型农药项目进展顺利。公司两大自建新型农药项目：氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目、年产5700吨农药原药技改项目，目前进展顺利。项目建成投产后，将分别产生2.66亿元和2.68亿元的归母净利润。新型农药项目的建设和实施，可进一步优化公司产品结构，增强公司产品配套，提高公司的整体技术水平，培植新的利润增长点。
　　投资建议：
　　我们预计公司2019-2021年的净利润分别为2.59亿元、3.66亿元、4.54亿元，EPS分别为1.96元、2.77元、3.44元，对应P/E分别为12倍、9倍、7倍，考虑公司研发创新能力强，募投项目获得试生产备案并正在进行试生产，产能将释放，我们维持其“增持”投资评级。
　　风险提示：
　　环保及安全问题，原材料供应短缺、价格上涨，下游需求不及预期，汇兑损失，在建项目发展不及预期。