财信证券-美容护理、社服零售行业月度报告：围绕成长确定性强、修复能力强的优质龙头布局-211209

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本月观点：1）医美：监管持续趋严，利好行业龙头。

医美行业监管政策仍在陆续出台，监管趋严利好合规上游药械厂商，消费者求美需求日益旺盛，看好透明质酸、肉毒素、再生材料类、能量源等4条细分赛道，继续推荐合规上游药械龙头爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH）；2）化妆品：化妆品新规实施期临近，龙头基本面强者恒强。

年末将至，化妆品新规再次受到关注，功效性检测对化妆品企业的综合实力都提出了更高要求，将较大程度利好龙头品牌和龙头代工厂商，建议关注化妆品龙头代工厂商青松股份（300132.SZ）。

流量变革之下品牌商内部分化加剧，大单品、多渠道是验证化妆品行业的重要逻辑，继续推荐敏感肌赛道国货龙头贝泰妮（300957.SZ）、线上直营比例提升的珀莱雅（603605.SH）。

3）免税：旺季客流有较大恢复空间，中免暂缓港股发行缓解潜在摊薄压力。

Q3疫情冲击中免加大促销力度致短期经营及业绩承压，Q4疫情影响边际减弱，预计毛利率可控，假若后续海南客流量不再重现断崖式下跌，我们预计海南地区客流将具备较大恢复弹性，继续推荐免税行业龙头中国中免（601888.SH）；4）餐饮：中长期连锁化发展趋势不变。

疫情爆发两年以来，餐饮门店客流受限，但实质上行业在持续出清，头部餐企专注于店铺选址优化、数字化建设、供应链建设、内部考核等方面，战略定位愈发清晰，餐饮行业连锁化率提升大趋势发展下，我们看好连锁餐饮及餐饮供应链企业的长线发展，继续推荐专注服务餐饮B端的千味央厨（001215.SZ）；5）酒店/旅游：疫情冲击不断减弱，复苏韧性强。

疫情反复之下，国内需求受出行管控短期承压，但国内防疫体系日臻成熟，疫情反复对酒店行业冲击不断减弱，后续随着国内出行政策的逐步放宽，行业业绩和估值有望迎来共振，行业β红利下继续推荐整合管理能力较强的锦江酒店（600754.SH），以及依托轻资产模式快速扩张、中短期业绩弹性较大的首旅酒店（600258.SH）。

市场回顾：2021年11月，社会服务指数跑输沪深300指数15.06pct，商贸零售指数跑赢沪深300指数2.07pct。

截至11月末，社会服务行业中值法估值48.70倍，位于2011年以来的历史60.77%分位，商贸零售行业中值法估值为25.49倍，位于2011年以来的历史38.46%分位。

风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；政策监管风险。