民生证券-金螳螂-002081-2019中报点评：业绩快速增长，公装有望继续发力-190822

《民生证券-金螳螂-002081-2019中报点评：业绩快速增长，公装有望继续发力-190822（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-金螳螂-002081-2019中报点评：业绩快速增长，公装有望继续发力-190822（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　一、事件概述
　　金螳螂发布2019中报：2019年上半年实现营业收入137.96亿元，同比增长26.51%，归母净利润11.08亿，同比增长12.05%。
　　二、分析与判断
　　营业收入快速增长，归母净利润稳健提升
　　上半年公司营收增速26.51%，实现较快增长，与去年年底相比提升7.02个百分点，与去年H1相比提升11.7个百分点。分板块来看，公共装饰收入102.63亿，同比25.79%，同比提升12.86个百分点，互联网家装收入17.2亿，同比35.01%，设计收入8.43亿，同比16.76%。归母净利增速12.05%，同比提升1.78个百分点，与去年年底相比提升1.37个百分点。综合毛利率18.92%，同比提升2.51个百分点，其中公装毛利率17.22%，提升3.5个百分点，互联网家装毛利率23.22%，有所降低或由于定制精装比例提升所致。传统公装主业仍是中报业绩提升主力。
　　利息支出费用较多，现金流状况稳健向好
　　费用率整体相对稳定，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.7%/3.65%/0.43%，与去年同期相比分别变化-0.42/-0.12/0.33个百分点，研发费用/营收为2.83%，与去年年底相比相对稳定，财务费用增加较多，主要由于上半年利息支持较多所致。现金及现金等价物净增加65.28亿，同比提升184.04%，主要由于理财产品带来的投资活动现金流增加较多，经营活动产生的现金流量净额-5.43亿，同比提升15.18%，有所改善。
　　上半年订单增速较高，公装有望进一步发力
　　上半年新签订单224.7亿，同比25.35%，与去年同期相比提升6.63个百分点，其中公装127.44亿，同比23.68%，大幅提升21.71个百分点，住宅订单83.57%，同比27.2%，增速有所放缓。上半年在手订单621.67亿，约为2018年营收的2.5倍，能够较好保障未来业绩。近期地产开工持续较快的增速有望助力装修持续回暖。
　　三、投资建议
　　公司是公装头部企业，行业回暖业绩向好，在手订单充裕，业绩保障性较高。预计19-21年归母净利润分别为24.43/28.59/32.82亿，eps分别为0.91/1.07/1.23，对应PE分别为10.74/9.17/7.99，公司一年内估值最高值/平均值/最低值分别为25/18/10，可比公司当前平均估值20，公司相对估值较低，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：地产投资下滑、家装盈利不及预期