国元证券-尚纬股份-603333-2019年半年报点评：多项业务全面增长，盈利能力持续提高-190821

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　　事件：
　　2019年7月20日，公司发布2019年半年报。2019年上半年公司实现营业收入9.08亿元，同比增长36.04%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长135.53%。
　　点评：
　　公司业绩符合预期，多个领域业务营收大增
　　根据半年报，公司各项业务全面增长。其中传统优势领域、轨道交通市场、核电及新能源、海外市场分别实现销售收入5.4亿元、1.59亿元、1.27亿元以及1.39亿元，同比增长98.53%、262.86%、103.85%、34.95%。报告期内公司中标“华龙一号”全球首堆示范工程--中核福清核电站5&6号机组项目，以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程--石岛湾核电站项目订单；公司光伏、风电业务持续推进，光伏电缆订单大幅度增加，风电订单保持稳定增长。
　　应收账款管理水平提高，盈利能力持续提高
　　2019年上半年，公司应收账款余额占营业收入同比下降2.11个百分点，销售资金回笼率同比增长22.95个百分点。未来公司将通过完善应收账款管理方法、不断完善客户信用体系，最大程度的降低应收账款收回风险。同时，公司盈利水平有所改善，综合毛利率、销售净利率分别同比提高3.87、2.86个百分点至21.05%、6.86%。
　　今年至今多次披露中标项目，合同总金额占去年营收84.75%
　　2019年至今，经统计公司披露千万以上中标合同金额总计约13.35亿元，占2018年度经审计营业收入84.75%。其中，中标福清核电站5 & 6号机组电缆采购项目、新疆东方希望新能源有限公司光伏项目以及与中铁电气化局、中铁二局开发合作的轨道交通项目等均显示公司的整体实力。2019年5月22日公告，公司与江苏盐城市大丰区决定在海上风能开发、新能源等领域开展战略合作，公司有望进一步开拓海缆业务。
　　投资建议与盈利预测
　　预计2019-2021年公司收入分别为21.14亿、26.74亿、30.88亿，净利润为1.22亿、1.63亿、1.86亿，对应当前股价的PE为40、30、26倍，给予公司“持有”的投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济不景气导致电缆销售不及预期、产品竞争激励导致毛利率下行、应收账款回款不及预期、原材料价格短期大幅波动。