中泰证券-钢铁行业周报：双控运动-210918

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投资策略：8月数据显示钢铁下游低迷、需求出现双位数下滑，尽管9月后需求略有改善，但可能仅是由下游存货短周期推动，下游地产销售进入下行周期前段，这可能是未来钢铁需求持续回落的主要驱动因素。

供应端政策约束短期趋强，除了前期的压缩产量政策外，这两周部分工业大省能耗双控收紧，大范围限电导致供应进一步收缩。

但可以注意到部分行业限产比例已脱离合理范围，在经济下行压力加大之际，运动式减产降能耗不利于就业，注意后期政策基调的变化。

虽然短期限产力度加大，但限产故事持续性有待考验，注意钢铁股可能存在过度交易情况。

建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌2.41%，沪深300指数下跌3.14%，申万钢铁板块下跌7.87%。

本周螺纹钢主力合约以5478元/吨收盘，周环比降162元/吨，幅度2.87%，热轧卷板主力合约以5780元/吨收盘，周环比降131元/吨，幅度2.22%；铁矿石主力合约以629.0元/吨收盘，周环比降103.5/吨，幅度-14.13%。

成交回落：本周全国建筑钢材成交量周平均值为19.46万吨，环比减3.11万吨。

五大品种社会库存1400.4万吨，环比减26.70万吨。

本周虽延续了去库趋势但表观消费量转弱，显示了需求放缓；成交方面，本周受台风影响，本周建材市场降温，建材成交量回落。

从8月需求数据来看，国内经济活力不足，需求下行趋势仍远未结束。

高炉开工率降幅扩大：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为55.66%和54.76%，环比上周-0.83PCT及持平；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为73.55%和67.30%，环比上周-0.56PCT和+0.83PCT。

本周71家电弧炉开工率57.94%，环比上周-5.20PCT；产能利用率55.36%，环比上周-4.91PCT。

本周发改委印发了“双控”方案后，以江苏、浙江为代表的地区限产动作加快，再加上两广地区限电的影响，本周全国开工率及产能利用率双降，钢产量跌至近五年同期最低值。

预计后期随着秋冬季大气污染治理方案的落实，钢铁供应将进一步收缩。

钢价小幅上涨：Myspic综合钢价指数周环比增0.27%，其中长材增1.24%，板材减0.85%。

上海螺纹钢5670元/吨，周环比增140元/吨，幅度2.53%。

上海热轧卷板5760元/吨，周环比减140元/吨，幅度2.37%。

本周各品种钢材价格表现分化。

建筑钢材由于限产下供给收缩更为明显而价格显著增长，板材价格则窄幅震荡。

矿价延续弱势：本周Platts62%100.8美元/吨，周环比减27.95美元/吨，高低品价差收窄。

上周澳洲巴西发货量2283.8万吨，环比减77.3万吨，到港量1310.4万吨，环比增283.7万吨。

最新钢厂进口矿库存天数26天，较上次持平。

天津准一冶金焦4310元/吨，较上周增200元/吨。

废钢3270元/吨，较上周减70元/吨。

本周矿价跌幅扩大，供应端铁矿石发货量减少但到港量增加；需求端检修停产产线增多，对铁矿石需求继续下滑；整体来看，供需差进一步扩大，铁矿仍有下行空间。

盈利继续回升：本周主流钢种盈利继续回升。

根据我们模拟的钢材数据，周内成本端铁矿石坠落式下跌，焦炭、硅锰价格继续上涨，总体钢坯成本回落。

成材端螺纹钢报价上涨较为明显，冷轧板和中厚板小幅上涨，热轧板小幅下跌。

整体来看，在成本回落成材提价的双重作用下，行业吨钢盈利回升，其中热轧卷板（3mm）毛利增66元/吨，毛利率增至16.84%；冷轧板(1.0mm)毛利增109元/吨，毛利率增至12.88%；螺纹钢(20mm)毛利增254元/吨，毛利率增至16.91%；中厚板(20mm)毛利增128元/吨，毛利率增至11.21%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。