天风证券-中环股份-002129-中报业绩符合预期，光伏半导体齐发力-190822

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　　营收利润继续稳健增长
　　公司实现营业收入79.4亿元，YOY 22.91%；归母净利润4.52亿元，YOY50.69%；扣非后归母净利润3.54亿元，YOY 58.57%，EPS 0.16元，YOY 43%。
　　经营质量持续提升
　　公司经营性现金流净额8.5亿元，YOY 57.67%；如果包含汇票，则达到19.8亿元，YOY 113.80%。销售费用5950万元，YOY -13.41%；管理费用1.7亿元，YOY -9.69%；财务费用3.69亿元，YOY 27.81%。存货、应收账款相比于上一个报告期末都有小幅降低。
　　半导体扩产在即
　　公司半导体材料收入5.02亿元，同比增长21.13%，去年新扩产的8寸片开始贡献收入。毛利率26.82%，比去年略降0.34%，主要是因为上半年价格略降。公司目前已经具备8英寸硅片30万片/月的产能，预计下半年还将投产1条8英寸产线，2022年实现105万片/月产能。12英寸试验线已经在进行认证工作，预计2020年实现新产能投放，2022年实现总产能60万片/月。2019年上半年公司产品在国际一流客户销售占比同比提升2倍以上，市场口碑和知名度不断提升。公司依托成熟的功率半导体产品技术经验，已实现了生产8英寸满足65nm，12英寸满足45nm的COPFree产品。
　　光伏大硅片是未来亮点
　　公司新能源材料收入70.05亿元，YOY 21.62%，目前已经达到30GW的产能。毛利率14.90%，同比下降3.62%。主要是受531影响，价格承压，同时今年固定资产比去年大幅增加60亿元，导致折旧变大。公司最新的M12大硅片将降低度电成本6%以上，对应组件功率可达到600W，将加速光伏平价上网进程，预计明年开始形成产能。
　　盈利预测：我们继续看好公司在光伏硅片和半导体硅片领域的竞争力，强烈推荐！预计2019-2021年净利润分别为13.13亿元，19.57亿元，32.97亿元。PE 25.5X、17.1X、10.2X。
　　风险提示：半导体扩产进度不及预期，全球光伏装机量不及预期