首创证券-食品饮料行业周报：啤酒业绩增长超预期-190820

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　　投资要点
　　板块表现：本周（6月10日-6月16日）沪深300指数涨幅达2.53%，同期食品饮料(申万)行业指数上涨了5.17%，跑赢指数2.64个百分点。
　　中报业绩跟踪：（1）青岛啤酒持续提升中高端品牌定位，优化产品结构，加快向高附加值产品转型升级。上半年公司毛利率同比提升0.74 pct，达40.11%，主要受益于产品结构升级及增值税下调。公司期间费用率为20.21%，小幅上升0.19 pct。由于毛利率提升、期间费用率增幅相对较小，税金及附加及所得税率营收占比下降，使得公司净利润增速(23.59%)快于营收增速(9.22%)，营业利润率显著提升了1.88pct，达13.95%，净利率提升了1.21pct，达10.43%。公司降本增效，通过提价、产品结构升级、受益降税等多种方式推动业绩更快增长。（2）洽洽食品上半年瓜子/坚果营收增长达14.29%/39.83%，毛利率达35.28%/ 21.26%，分别提升0.38/ 5.54pct，主要受益于去年年中提价，公司综合毛利率达31.82%，较18年提升2.31pct。由于公司电商业务渠道营收增长较快，电商渠道费用也相应增长。目前公司多项大单品/新品铺货，打造蓝袋瓜子、小黄袋每日坚果等核心单品，发展电商/团购等新渠道开拓，销售费用率略有提升，但整体保持稳定。
　　投资建议：白酒方面自茅台集团销售方案平稳落地后，茅台股价得到提振，市场对高端白酒信心有所恢复。三四季度将迎来传统的白酒消费旺，推荐投资者关注业绩稳定性较高的品种，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等。大众品方面，啤酒行业格局改善，受益于产品结构升级、减税等因素，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒。双汇发展受生猪价格上涨、屠宰量缩减影响，利润承压，但从长期配置角度来看，公司PE处于近5年来较低水平，股息率稳定，行业整体向好，建议关注。乳品、调味品、速冻食品持续推荐伊利股份、中炬高新、安井食品等。
　　风险提示：外部不确定因素；业绩增长低于预期；市场大幅波动；渠道竞争加剧等。