兴业证券-石油石化行业周报：美对华加征关税延迟，国际原油价格微涨，下游采购放量，涤丝~原料价差扩大-190818

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　　投资要点
　　本周涨幅前五的石化产品：纯苯（华东），5.66%；环氧丙烷（华东），4.88%；二甲苯（华东），3.15%；石脑油（CFR日本），3.14%；LNG（华北易高），3.13%。
　　本周跌幅前五的石化产品：甲乙酮（华东），-3.25%；丁二烯（华东），-1.90%；甲醇（华东），-1.43%；丙烯腈，-0.82%；丙烯酸（华东），-0.66%。
　　本周价差涨幅前五的产品：PO-丙烯，11.85%；涤纶长丝FDY-原材料，5.29%；PET切片（半光）-原材料，3.92%；PTA-PX，3.70%；PET切片（有光）-原材料，3.40%。
　　本周价差跌幅前五的产品：乙二醇-乙烯，-2236.5%；PET切片（瓶级）-原材料，-11.01%；顺酐-碳四，-8.64%；环氧乙烷-乙烯，-7.16%；丙烯酸-丙烯，-4.14%。
　　三大机构发布原油市场月报，下调全球油品需求增量预期。
　　IEA发布8月OMR报告，需求方面，预计2019年全球油品需求增量为110万桶/日，较上月预测值下调10万桶/日，预计2020年全球油品需求增量为130万桶/日，较上月预测值下调5万桶/日。预计非OPEC国家2019和2020年产量分别增长190和220万桶/日。
　　OPEC发布8月MOMR报告，需求方面，预计2019年全球油品需求增量为110万桶/日，较上月预测值下调4万桶/日，预计2020年全球油品需求增量为114万桶/日，需求量达到1.01亿桶/日。供给方面，预计2019年非OPEC国家油品供应增量为197万桶/日，较上月预测值下调7.2万桶/日，预计2020年非OPEC国家油品供应增量为239万桶/日，较上月预测值下调5万桶/日；预计2019和2020年OPEC国家NGLs产量分别为484和487万桶/日。根据第三方数据，OPEC国家7月原油产量为2961万桶/日，较上月下降24.6万桶/日。预计2019、2020年全球对OPEC国家原油需求量分别为3070和2940万桶/日，分别较2018、2019年下降90和130万桶/日。
　　EIA发布8月STEO报告，预计全美2019年7月原油产量为1170万桶/日，较2019年6月下降30万桶/日，预计2019和2020年美国原油产量分别为1230和1330万桶/日。预计美国原油及液体燃料净进口量由2018年的234万桶/日下降至2019年的64万桶/日，预计2020年平均净出口52万桶/日；预计2019年全球液体燃料库存增加4000万桶，预计2020年全球液体燃料库存增加5800万桶。
　　美国宣布推迟加征关税，本周原油价格微涨。8月13日美国贸易代表办公室发表声明，表示将推迟对华加征10%关税，关税加征日期由9月1日推迟至12月15日，受此影响国际原油价格大涨；而后受到经济悲观预期的影响，国际原油价格回落。整体而言本周国际原油价格微涨，截至8月16日，Brent原油期货较上周上涨0.2%至58.64美元/桶，WTI原油期货较上周上涨0.7%至54.87美元/桶。
　　截至8月9日当周美国商业原油库存环比提高158万桶至4.41亿桶，美国战略原油库存环比持平，汽油库存下降141.2万桶，馏分油库存下降192.8万桶；8月9日当周美国原油产量为1230万桶/日，产量环比持平；美国炼厂当周平均日净加工量为1730.2万桶，环比下降47.5万桶/日，毛加工量1782.6万桶/日，环比下降29.1万桶/日，炼厂开工率为94.8%，环比下降1.6个百分点。贝克休斯油服数据显示截至8月16日当周，美国活跃石油钻井数为770台，环比增加6台。
　　台风影响LNG接收站出货，本周LNG价格小幅上调。原料气成本方面，中石油对陕西、甘肃、宁夏、内蒙LNG工厂的原料气供应价格为1.98元/立方米，环比上周持平。供应方面，部分LNG工厂开工恢复，本周LNG液化工厂开工率为55%，环比上周提高9个百分点。需求方面，入夏以来为LNG需求淡季，本身需求较弱，同时山东、河南等地LNG下游工厂受环保影响降负，LNG工业需求亦较弱。但受到台风天气的影响，东部沿海部分LNG接收站出货不畅，本周LNG价格上行，华北易高LNG出厂价格为3300元/吨，环比上周上涨100元/吨。
　　PTA价格上涨，PTA-PX价差扩大。截至8月16日，PTA（华东）价格为5250元/吨，较上周五上涨80元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为89.2%，开工率环比提升1.5个百分点。供应方面，宁波利万70万吨装置于7月27日停车检修，重启时间待定；仪征化纤35万吨装置于8月1日检修，暂定维持45天；福建佳龙60万吨装置于8月2日停车检修，暂定维持2周；扬子石化60万吨装置8月8日停车检修，暂定维持7~10天；华彬石化140万吨装置8月8日起减产5成运行，预计维持10天左右。本周PTA检修产能约为239.5万吨，长期停车产能625万吨，实际在产产能4399.2万吨，在产产能开工率为99.31%。截至8月16日中纤网数据显示PTA流通环节库存为121.9万吨，较上周五增加7.2万吨。PTA价格上涨80元/吨，本周PTA-PX价差扩大至960.9元/吨，较上周五上涨34.3元/吨。
　　涤丝工厂产销率提升、库存下降，产品价格上行。本周涤纶长丝主要原材料价格上涨，加之美国加征关税延迟，纺织企业放量采购，整体来看本周涤纶长丝工厂产销率多在130~150%之间，较上周大幅提升。中纤网数据显示截至8月16日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为19、4和7天，分别较上周下降3.5、4和4天。DTY、POY和FDY价格分别为9150、7780和8050元/吨，价格分别较上周五上涨150、130和200元/吨，DTY、POY和FDY-原料价差分别扩大至3103.3、1733.3和2003.3元/吨，分别较上周五上涨50.6、30.6和100.6元/吨。
　　重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
　　中国石化，OPEC减产力度较大，国际原油价格上行，带动公司上游板块减亏，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期PTA现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
　　荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
　　恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，PTA历经5年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，随着炼油负荷的不断提升，预计未来将成为公司主要盈利来源。
　　恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
　　卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套30万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司45万吨PDH二期项目已建成投产，2019年全年贡献业绩，规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。