长城国瑞证券-中颖电子-300327-二季度营收创历史新高，AMOLED显示驱动芯片增长迅速-190822

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　　事件：
　　公司发布2019年半年报，公司2019年上半年实现营业收入3.89亿元，同比增长1.87%；归母净利润0.88亿元，同比增长9.51%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长7.74%；销售毛利率43.13%，同比增长0.45pct。
　　事件点评：
　　◆业绩保持稳定增长，二季度收入回暖创新高。公司2019年上半年实现营业收入3.89亿元，同比增长1.87%，实现微幅增长，略低于我们预期。公司上半年整体收入增长放缓且一、二季度营收增长波动悬殊的原因在于，去年受中美贸易战影响，下游客户维持低库存水平作为风险应对策略，导致一季度收入同比下降11%；二季度公司订单数量回暖，创下历史单季最高的销售额，同比增长的销售额也超过一季度同比的衰退，抹平了一季度的跌幅。公司2019年上半年实现归母净利润0.88亿元，同比增加9.51%，公司利润整体保持稳定增长主要得益于毛利率稳定、汇兑损失减少、理财投资收益。此外，公司作为研发驱动型企业，2019年上半年研发支出0.67亿元，同比增加12.73%，研发支出占营业收入比例达17.20%，持续的研发投入也保障了公司产品线的稳步扩充。
　　◆锂电池管理芯片销售同比下降，应用场景增加有望提市占率。2019年上半年公司锂电池产品收入同比有所下降，主要受下游手机市场低迷影响。公司深耕锂电池管理芯片领域多年，公司锂电池管理芯片的应用场景持续增加，并获得越来越多大型品牌客户的认可和导入，锂电池电池管理芯片市占率有望在未来得到进一步的提升，短期的业绩承压不改长期收入增长的趋势。
　　◆AMOLED显示驱动芯片量产以来收入稳定增长。公司负责研发及销售OLED显示驱动芯片的子公司芯颖科技上半年共实现营业收入3200.78万元，同比增长4.21%；其中PMOLED显示驱动芯片的销售占比较高，但AMOLED显示驱动芯片自去年9月量产以来增长迅速，2019年上半年已实现销售收入超千万元。公司的AMOLED显示驱动芯片仍处于市场份额持续开拓的增长期，随着下半年新产品的推出以及AMOLED市场的持续壮大，公司OLED显示驱动芯片的收入将会保持稳定增长，盈利情况将在市场份额逐步提升后获得有效改善。
　　投资建议：我们预计公司2019-2021年营业收入分别为8.68亿元、10.29亿元和12.14亿元，归母净利润分别为1.84亿元、2.19亿元和2.60亿元。EPS分别为0.72元/股、0.86元/股和1.02元/股。公司三大产品线在年初业绩承压后二季度创出营收新高，随着公司产品应用场景地不断扩充，我们看好公司未来业绩能够保持稳定增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　市场竞争加剧导致毛利率下降风险、核心技术人员流失风险、下游应用领域行业不景气风险、外部环境恶化导致下游需求放缓。