财通证券-广联达-002410-云化转型成果显著，收入增速超预期-190822

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　　事件描述：
　　公司发布2019年半年报，报告期内，公司实现营业总收入13.80亿元，同比增长28.72%；实现营业利润1.28亿元，同比下降19.89%；实现归母净利润0.9亿元，同比下降39.13%。
　　云转型效果显现，还原后利润超预期
　　公司数字造价业务的云转型效果已充分显现，其商业模式已由原本的销售软件产品转变为提供服务的SaaS模式，相关收入确认方式也由一次性确认转为按服务期间分期确认。截止2019年H1，公司云转型相关预收款项余额快速增至6.72亿元，较期初增长62%，其中上半年新签云订单为6.29亿元，同比增长151%。若将云预收的影响因素进行还原，则还原后的营业总收入约为16.38亿元，同比增长36.70%，还原后的归母净利润约为3.22亿元，同比增长23.46%。
　　施工业务整合效应显现，造价云化成果喜人
　　受益于数字施工业务的整合效应，公司该项业务上半年斩获营收达2.90亿元，同比增长33.07%；新增企业客户716家，同比增长83%；新增项目4870个，同比增长80%。随着建筑物结构和施工现场复杂程度加剧，施工管理信息化与精细化需求明显。落实到产品层面，公司以“平台+组件”为基础，融合了公司BIM、物联网、大数据、人工智能四大核心技术，发布了数字项目管理拳头级平台产品，为施工企业提供一站式的数字项目综合解决方案，满足了客户定制化需求。数字造价业务的SaaS转型已进入深水区，截止2019年H1，公司该项业务实现营业收入9.68亿元，同比增长28.31%，其中云收入3.71亿元，同比增长197%。而在云产品中，计价和算量产品用户综合转化率超过72%，当期续费率达到80%；新转型市场进度达到预期，计价产品用户综合转化率达31%，算量产品用户综合转化率达45%。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司2019-2021年净利润4.09亿元、5.76亿元、7.97亿元，对应EPS为0.36元、0.51元、0.71元，对应PE为94.8倍、67.3倍、48.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示:云化转型进度低于预期；施工业务发展低于预期。